一周市場回顧

上周滬深300指數上漲2.52%，上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.89%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.20%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

(資料圖)

社會服務板塊(+8.49%)漲幅第一，主因政策調整引發(fā)業(yè)績改善預期；

食品飲料板塊(+7.87%)漲幅第二，主因政策調整引發(fā)業(yè)績改善預期；

美容護理板塊(+6.43%)漲幅第三，主因政策調整引發(fā)業(yè)績改善預期。

上周僅有一個板塊下跌：

煤炭板塊(-0.44%)跌幅第一，主因煤價逐步下跌，供給困境緩解。

(數據來源：wind，截止日期：2022/12/2)

中歐觀點

上周各地措施調整，使得市場預期大幅改善，復蘇消費板塊持續(xù)回升。雖然仍面臨諸多不確定性，但對于資本市場而言，經濟活動受制約的現狀“曙光”隱現，在經濟拐點確認前，市場整體估值依然開啟修復。經濟下行風險正伴隨政策的密集刺激而逐漸趨于緩解，近期的房地產支持舉措有望降低房企、建筑企業(yè)、相關上下游企業(yè)以及貸款購房者的違約風險。但由于疫情防控措施仍較為嚴格，且住房需求回暖有待政策發(fā)力，房地產市場還尚未顯現復蘇跡象。預計市場短期將在震蕩和板塊的快速輪動中逐步夯實，但由于板塊輪動的速度快且幅度劇烈，在交易“復蘇”預期時關注倉位調整的步伐，減小板塊輪動的影響。

配置建議

中長期來看，明年政策或在動態(tài)變化中逐漸探索并持續(xù)調整，雖然其道阻且長，但中長期向著對經濟活動有利的方向邁進。經濟企穩(wěn)預期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經濟數據的改善提前獲得修復。我們建議關注其中受益政策預期的地產鏈消費；投資端復工預期帶動的建材和建筑行業(yè)；可選消費相關的線下娛樂、白酒等。

對于債券市場，近期市場調整主要還是來自地產和疫情政策，不過預期的交易已走了大半，上周開始市場對疫情相關利空有所鈍化，短期預期和現實的拉鋸還是以震蕩為主。未來潛在利空可能有兩個：一是疫情全面放開，二是中央經濟工作會議可能出臺進一步刺激措施。利空集中落地之后市場會階段性回歸基本面，疫情優(yōu)化到經濟復蘇還有過渡期，中央經濟工作會議后、春節(jié)前可能會有一波做多機會。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。