一周市場回顧

【資料圖】

上周滬深300指數(shù)下跌0.95%，上證綜指下跌0.04%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.23%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

汽車板塊(+5.72%)漲幅第一，主因特斯拉等業(yè)績向好，國內(nèi)整車新品蓄勢待發(fā)；

計(jì)算機(jī)板塊(+4.80%)漲幅第二，主因ChatGPT概念引爆板塊不斷走高；

國防軍工板塊(+3.86%)漲幅第三，主因成飛借殼復(fù)牌，行業(yè)業(yè)績確定性高，成長性好；

上周跌幅前三為：

銀行板塊(-2.69%)跌幅第一，主因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏仍存不確定性；

非銀金融板塊(-2.28%)跌幅第二，主因注冊制公布后即將實(shí)施，政策利好兌現(xiàn)；

家用電器板塊(-1.78%)跌幅第三，主因房地產(chǎn)走勢不確定，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭种啤?/p>

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/2/3)

中歐觀點(diǎn)

市場受春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)及制造業(yè)預(yù)期的改善影響，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有所升溫。但考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)際將會遇到的壓力，當(dāng)前市場仍在期待后續(xù)穩(wěn)增長政策推出。主流指數(shù)估值水平仍處于過去五年的均值之下，預(yù)示市場并未走完估值修復(fù)進(jìn)程。內(nèi)外資對市場的觀點(diǎn)分歧出現(xiàn)了進(jìn)一步的分化。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期受到一月強(qiáng)勢PMI驅(qū)動的背景下，偏成長和防御行業(yè)的國內(nèi)機(jī)構(gòu)可能將出現(xiàn)更多向價(jià)值和周期行業(yè)的配置傾斜，這種變化可能將加大權(quán)益市場的波動水平，尤其在過去兩年時(shí)間中，機(jī)構(gòu)的行業(yè)配置集中度已至整體偏高的水平。對于偏周期類行業(yè)，以及受抑制需求恢復(fù)較快消費(fèi)行業(yè)而言，未來可能有所青睞。

配置建議

中長期來看，雖然未來的經(jīng)濟(jì)活力改善仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但中國的內(nèi)需已開始向有利的方向邁進(jìn)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)。建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的金融和地產(chǎn)鏈消費(fèi)；投資端復(fù)工預(yù)期帶動的建材和建筑行業(yè)以及可選消費(fèi)相關(guān)醫(yī)療服務(wù)、白酒等。

對于債券市場，節(jié)后各類資產(chǎn)走勢的主要邏輯是預(yù)期向經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)修正，資金寬松疊加配置力量強(qiáng)勁，債市持續(xù)走強(qiáng)。不過畢竟兩會臨近，政策預(yù)期會接棒，因而當(dāng)前這種預(yù)期的修正持續(xù)時(shí)間和幅度不會太大。目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程沒有改變，中期熊市的觀點(diǎn)不變，當(dāng)前的行情定位為小反彈；節(jié)后流動性可能維持緩慢收斂的狀態(tài)，而不是一步到位快速收緊。短期利率還是窄幅震蕩行情，杠桿優(yōu)于久期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。