來源：財聯(lián)社

3月以來，高頻的宏觀數(shù)據逐漸拉近了投資者預期和經濟現(xiàn)實的距離，當前的宏觀環(huán)境從年初的“強預期、弱現(xiàn)實”轉變?yōu)楫斍暗摹叭躅A期、弱現(xiàn)實”。

【資料圖】

近期A股市場也經歷了一波小幅回調，投資者需重視在宏觀驅動下的投資機會。近日中航證券“七星翎雲”財富管理品牌發(fā)布會的圓桌討論環(huán)節(jié)，多位業(yè)內人士對未來大類資產配置進行研討。

如何在不確定當中尋找確定性

2月份，各類私募不同策略呈現(xiàn)顯著分化走勢。中證500和1000指增表現(xiàn)最優(yōu)，指增策略平均獲取1.5%以上超額收益。不過，主觀股票多頭策略和CTA策略整體表現(xiàn)不佳，其中，CTA策略回撤期平均已超過7個月。面對市場波動，中航證券投研團隊負責人葛強認為，面對市場波動時，投資者需要在不確定性中尋找確定性。

從大宗商品的角度來看，今年大宗商品整體價格波動是在收斂的區(qū)間，導致今年以來整體上表現(xiàn)不佳。傳統(tǒng)的趨勢類策略，比如CTA策略，由于整體波動率收窄，價格上也沒有明顯方向性。投資者對未來“強預期、弱現(xiàn)實”的擔憂，也會影響市場對大宗商品未來的期望。

鳴石基金高級副總裁、基金經理楊堃對此表示，“整體來說，大宗商品在整個波動上，跟權益類市場相比是趨于低相關的情況，通過各類資產的配置大宗商品是可以熨平波動的，其實這是一個不錯的替補的選擇?！?/p>

談及CTA策略，千象資產呂成濤指出，“CTA是靠大宗商品價格上漲帶來收益是一個投資誤區(qū)。實際上，CTA是一個雙向的策略，賺的是波動的錢。未來，對CTA策略而言，主要關注其波動率的情況，如果波動大就會有比較好的表現(xiàn)。如果說波動率下跌，即便商品價格上漲，CTA策略依然會承受一定的壓力?！?/p>

星石投資合伙人于輝認為，站在資產配置角度來看，一個要把握主線，一個要把握相對，“從主線來講，我認為今年國內宏觀經濟好于去年，從國內宏觀周期來看，宏觀指標都從底部逐漸提升。從這個環(huán)節(jié)上我們可以發(fā)現(xiàn)國內A股市場的主要指數(shù)目前都是在位于相對歷史上的低位?！?/p>

把握相對，是指不同的資產和策略都有自己適合的條件和客戶，從投資角度來說，不同的客戶的相對位置也不盡相同。比如說股票和債券相比，現(xiàn)在ERP的指標與去年相比有所降低，但是總體而言，該指標還是在比較高的位置。在不同時期我們選擇性價比較高的資產，這是大類資產配置的一個原則。

未來大類資產配置走向如何？

今年以來，全球大類資產表現(xiàn)多數(shù)不佳。權益市場方面，2023年2月底，全球股市漲跌參半，發(fā)達市場表現(xiàn)優(yōu)于新興市場。債券市場方面，歐美地區(qū)長期債券收益率多數(shù)上行，美國10年期國債收益率上行40BP至3.92%。大宗商品方面，大宗商品價格大多下跌。

在此背景下，未來大類資產配置走向該如何？

中航證券財富管理部機構經紀業(yè)務負責人金巖提到，今年年初多項經濟指標企穩(wěn)向好，隨著穩(wěn)增長政策力度延伸，基本面修復，微觀流動性改善成為市場上行的基礎。生產、消費、投資格局產生積極轉變，并有望帶動市場預期的轉變。我們認為2023年將是走出谷底，重鑄信心的一年。

于輝認為，從宏觀角度看，雖然美國的持續(xù)加息已接近尾聲，但目前仍處于資金面收縮的過程，對于海外經濟，特別是歐美發(fā)達經濟體的引導是逐步向下的，因此在外需逐步萎縮的過程中，對大宗商品的需求端是一個不利影響。不過，對國內來說，從去年年底開始，隨著疫情開放以及地產周期政策調整，國內經濟基本面開始觸底回升。不管是強復蘇還是弱復蘇，目前需求整體向上。

從供給端看，于輝表示，雖然2019年開始有一個大宗商品漲價的周期，按照規(guī)律漲價會擴產能，但擴產能后又會過剩。國內隨著供給面不斷穩(wěn)定，需求不斷擴張，這對國內大宗商品是有利的。不過有一些商品受海外需求影響比較大，今年會受到比較大的挑戰(zhàn)。