編輯導(dǎo)語(yǔ)：自2019年首次盈利以來(lái)，嘀嗒出行即將實(shí)現(xiàn)連續(xù)4年盈利，在2020年沖擊IPO未果后，嘀嗒出行再次向港交所遞交了招股書(shū)。

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輕資產(chǎn)模式持續(xù) “供血”

2月20日，嘀嗒出行再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金、海通國(guó)際及野村國(guó)際為聯(lián)席保薦人。招股書(shū)顯示，此次IPO募資擬重點(diǎn)用于：提升技術(shù)能力及升級(jí)安全機(jī)制；擴(kuò)大用戶群并加強(qiáng)營(yíng)銷及推廣計(jì)劃；增強(qiáng)變現(xiàn)能力；在中國(guó)出行市場(chǎng)價(jià)值鏈中選擇性地尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資收購(gòu)機(jī)會(huì)等。

此前，嘀嗒出行曾于2020年10月8日、2021年4月兩度向港交所遞交IPO申請(qǐng)，但未獲得通過(guò)。

自2019年首次盈利以來(lái)，嘀嗒出行即將實(shí)現(xiàn)連續(xù)4年盈利，這也體現(xiàn)了該平臺(tái)的“自我造血”能力。數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年前9個(gè)月，嘀嗒出行調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元。

根據(jù)相關(guān)研報(bào)，中國(guó)的順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)高度集中，按2021年的順風(fēng)車(chē)搭乘次數(shù)計(jì)算，前三大市場(chǎng)參與者占91.3%的市場(chǎng)份額。在2021年，按順風(fēng)車(chē)搭乘次數(shù)計(jì)算，嘀嗒出行名列中國(guó)順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)第一，所占市場(chǎng)份額為38.1%，完成搭乘次數(shù)約1.30億次。

香頌資本沈萌認(rèn)為：“嘀嗒出行是一家出行信息的整合服務(wù)商，不依賴大量資本投資或流量購(gòu)買(mǎi)，不擁有或租賃車(chē)隊(duì)車(chē)輛，不承擔(dān)任何汽車(chē)擁有成本，也不需要向私家車(chē)主和出租車(chē)司機(jī)提供大量補(bǔ)貼，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)?！?這種輕資產(chǎn)商業(yè)模式，使嘀嗒以最小的增量成本來(lái)快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)水平的毛利率。

順風(fēng)車(chē)營(yíng)收占比近9成

從營(yíng)收貢獻(xiàn)來(lái)看，嘀嗒出行的業(yè)務(wù)構(gòu)成相對(duì)簡(jiǎn)單，主要分為三大塊：順風(fēng)車(chē)、出租車(chē)以及廣告收益。事實(shí)上，嘀嗒出行主要靠順風(fēng)車(chē)服務(wù)打開(kāi)市場(chǎng)，2014年推出順風(fēng)車(chē)服務(wù)，這也是其最大收入來(lái)源。

近三年來(lái)，嘀嗒出行順風(fēng)車(chē)毛利率在85%以上， 2022年前9個(gè)月相比2021年同期有所下降。2020、2021年、2022年前9個(gè)月嘀嗒出行順風(fēng)車(chē)服務(wù)毛利率分別是86.7%、85.4%、80.5%。

對(duì)于毛利率下降，嘀嗒出行招股書(shū)解釋，因增加了私家車(chē)車(chē)主補(bǔ)貼及提高順風(fēng)車(chē)出行保險(xiǎn)保額上限，導(dǎo)致順風(fēng)車(chē)服務(wù)成本增速高于收入增速。

此外，研發(fā)投入上，2020年、2021年和2022年前9個(gè)月，嘀嗒出行研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，分別為4734.6萬(wàn)元，6007.1萬(wàn)元和6151.4萬(wàn)元，占營(yíng)收的比重分別為6.3%、7.7%和14.4%。

業(yè)務(wù)合規(guī)性成IPO關(guān)鍵

需要注意的是，雖然毛利和營(yíng)收表現(xiàn)都算不錯(cuò)，但嘀嗒出行的業(yè)務(wù)合規(guī)問(wèn)題始終是IPO進(jìn)程中的最大不確定性。

招股書(shū)中顯示，其順風(fēng)車(chē)平臺(tái)累計(jì)接獲57宗行政罰款，其中36宗后續(xù)已于截至本文件日期撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至3萬(wàn)元不等，合共約為55萬(wàn)元。

此外，當(dāng)下的出行市場(chǎng)群雄逐鹿，除了滴滴、美團(tuán)，還有神州租車(chē)、首汽約車(chē)、易到用車(chē)等企業(yè)，以及各大車(chē)企的出行公司如曹操出行、東風(fēng)出行、長(zhǎng)安出行。僅靠順風(fēng)車(chē)一個(gè)核心業(yè)務(wù)，嘀嗒出行能走多遠(yuǎn)，仍是個(gè)未知數(shù)。

截至2022年9月30日，嘀嗒順風(fēng)車(chē)在全國(guó)366個(gè)城市開(kāi)通服務(wù)，認(rèn)證順風(fēng)車(chē)車(chē)主達(dá)1240萬(wàn)名。同時(shí)，嘀嗒出租車(chē)業(yè)務(wù)全國(guó)開(kāi)通86個(gè)城市，并與西安、成都、廣州、十堰、濟(jì)南、齊齊哈爾、南寧、滄州、荊州、貴陽(yáng)及鄭州等53個(gè)城市推進(jìn)“三化”（數(shù)字智能化、網(wǎng)約化、線上線下一體化）戰(zhàn)略合作。