僅一年多的時(shí)間，明星代糖產(chǎn)品赤蘚糖醇經(jīng)歷了大起大落。

(資料圖片僅供參考)

得益于消費(fèi)者對(duì)健康生活的關(guān)注，近年來(lái)，赤蘚糖醇作為一種甜味劑，憑借“零糖”“又甜又健康”等標(biāo)簽火出圈，也使得相關(guān)A股公司在2021年賺了個(gè)盆滿缽滿。主要從事玉米深加工行業(yè)的山東福洋生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“福洋生物”)看中了赤蘚糖醇中蘊(yùn)藏的商機(jī)，決定大力“押寶”赤蘚糖醇，同時(shí)向A股發(fā)起沖擊，新建年產(chǎn)5萬(wàn)噸赤蘚糖醇項(xiàng)目成為公司的主要募投項(xiàng)目之一。

不過(guò)，赤蘚糖醇的熱度比想象中退潮得更快。福洋生物還未實(shí)現(xiàn)上市，赤蘚糖醇市場(chǎng)已然降溫。龍頭企業(yè)三元生物2022年歸屬凈利潤(rùn)最高下滑逾七成，赤蘚糖醇也面臨著產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)困境。在此背景下，福洋生物新增產(chǎn)能能否消化？業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具有可持續(xù)性？都將迎來(lái)市場(chǎng)考問(wèn)。

截圖來(lái)自于證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

跟風(fēng)押寶

以玉米淀粉為核心產(chǎn)品的福洋生物，自2021年起開(kāi)始大力拓展赤蘚糖醇等代糖產(chǎn)品市場(chǎng)。

據(jù)了解，赤蘚糖醇是一種填充型甜味劑，口感接近蔗糖，入口有清涼感。具有零熱量、零糖、耐受度高、物理性質(zhì)良好、抗齲齒等優(yōu)良特性。

隨著“減糖”“降糖”的健康食糖理念正在成為社會(huì)共識(shí)，消費(fèi)者購(gòu)買飲料、食品時(shí)關(guān)注含糖量、熱量意識(shí)日益提升，食品及飲料生產(chǎn)企業(yè)使用甜味劑替代蔗糖推出“零熱量”“無(wú)糖”產(chǎn)品正在成為新的熱點(diǎn)和熱潮。

赤蘚糖醇正是甜味劑產(chǎn)品中的“頂流”，近年來(lái)，中國(guó)赤蘚糖醇行業(yè)發(fā)展迅速，赤蘚糖醇國(guó)內(nèi)產(chǎn)量從2014年的1.25萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2020年的8萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為36.26%。2021年更是“發(fā)展大年”，龍頭企業(yè)三元生物在2021年歸屬凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)翻倍，創(chuàng)下公司史上最好業(yè)績(jī)。也在2022年2月，將公司送進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板的大門。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，赤蘚糖醇生產(chǎn)屬于玉米深加工行業(yè)的下游延伸。在國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇需求大增之際，主要從事玉米深加工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的福洋生物開(kāi)始向赤蘚糖醇等產(chǎn)業(yè)鏈下游新產(chǎn)品發(fā)力，并把目光投向了資本市場(chǎng)。

2022年7月，福洋生物正式向證監(jiān)會(huì)提交招股書，擬沖擊滬市主板，時(shí)隔7個(gè)多月，公司于2023年2月收到了證監(jiān)會(huì)下發(fā)的首發(fā)反饋意見(jiàn)。

根據(jù)福洋生物招股書，福洋生物赤蘚糖醇2021年4月投產(chǎn)。投產(chǎn)時(shí)間雖短，但2021年，赤蘚糖醇為福洋生物的經(jīng)營(yíng)情況帶來(lái)了不小的增益。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年，福洋生物赤蘚糖醇產(chǎn)量為9966.19噸，銷量為8133.14噸。

此外，公司還存在阿洛酮糖、海藻糖等功能糖產(chǎn)品。在招股書中，福洋生物并未單獨(dú)披露赤蘚糖醇的營(yíng)收情況，包括赤蘚糖醇在內(nèi)的功能糖產(chǎn)品，在2021年為福洋生物貢獻(xiàn)了2.56億元的營(yíng)業(yè)收入，較2020年的6419.88萬(wàn)元大幅增加。

頻繁擴(kuò)產(chǎn)

2021年才剛投產(chǎn)的赤蘚糖醇項(xiàng)目，就給福洋生物帶來(lái)了良好的收益。因此，福洋生物開(kāi)始了不斷擴(kuò)產(chǎn)之路。

根據(jù)中國(guó)生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)，截至2021年底，福洋生物赤蘚糖醇境內(nèi)市場(chǎng)占有率為6%，全球市場(chǎng)占有率為3.5%。

彼時(shí)福洋生物在招股書中表示，目前福洋生物已建成年產(chǎn)2萬(wàn)噸赤蘚糖醇項(xiàng)目，另外增產(chǎn)3萬(wàn)噸赤蘚糖醇項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2022年7月完成生產(chǎn)調(diào)試后投產(chǎn)。截至2021年末，福洋生物在建工程金額最大的項(xiàng)目即為赤蘚糖醇項(xiàng)目，賬面金額為8800.8萬(wàn)元。

本次IPO，福洋生物欲通過(guò)募資進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。招股書顯示，福洋生物計(jì)劃在德州市平原縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)東區(qū)和洋生物廠區(qū)內(nèi)的預(yù)留空地進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目總投資約為3.29億元，擬投入募資額約為3.29億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)赤蘚糖醇5萬(wàn)噸。

具體來(lái)看，該項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括新建建筑單體以及設(shè)備購(gòu)置。其中，公司擬新建3棟建筑單體，分別為赤蘚糖醇砼車間、赤蘚糖醇輕鋼車間、成品倉(cāng)庫(kù)，建筑占地面積6274.67平方米，總建筑面積10915.41平方米；設(shè)備購(gòu)置方面，將購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、公輔設(shè)備合計(jì)559套，擬投入募資額約2.44億元。

福洋生物表示，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年可新增營(yíng)業(yè)收入68581.88萬(wàn)元，利潤(rùn)總額8029.25萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6021.94萬(wàn)元，稅后內(nèi)部收益率23.61%，投資回收期(含建設(shè)期1.5年)5.36年。

此外，公司募投項(xiàng)目還包括新建年產(chǎn)20萬(wàn)噸葡萄糖酸鈉項(xiàng)目、新建年產(chǎn)2萬(wàn)噸阿洛酮糖項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入募資額分別為3.42億元、2.39億元、2.5億元。

截至2021年末，福洋生物赤蘚糖醇產(chǎn)能利用率為95.74%，彼時(shí)公司產(chǎn)能剛剛過(guò)萬(wàn)噸。如果未來(lái)市場(chǎng)需求增速低于預(yù)期或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司市場(chǎng)開(kāi)拓不力、營(yíng)銷推廣不達(dá)預(yù)期，福洋生物可能面臨新增產(chǎn)能不能被及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向福洋生物方面發(fā)去采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到對(duì)方回復(fù)。

潮水退去

與三元生物相比，福洋生物差了那么一點(diǎn)運(yùn)氣，還未實(shí)現(xiàn)上市，國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇熱度就已然退潮。福洋生物大力擴(kuò)產(chǎn)背后面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

2022年，A股赤蘚糖醇相關(guān)概念股業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)明顯回落。行業(yè)龍頭三元生物2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.58億-1.82億元，同比下降66.01%-70.49%。保齡寶雖未披露2022年整體業(yè)績(jī)情況，但公司前三季度歸屬凈利潤(rùn)同比下滑逾三成。

針對(duì)業(yè)績(jī)下滑的原因，三元生物表示，主要是受核心產(chǎn)品赤蘚糖醇的銷售收入下降幅度較大所致。在三元生物作出的具體解釋中，可以窺見(jiàn)赤蘚糖醇行業(yè)所面臨的較為嚴(yán)峻的現(xiàn)狀。

三元生物表示，一方面，2022年赤蘚糖醇下游飲料及餐飲等消費(fèi)場(chǎng)景受疫情反復(fù)沖擊影響需求明顯下降，飲料行業(yè)庫(kù)存水平、價(jià)格表現(xiàn)及銷售情況等各方面均較去年相比有所下滑。

另一方面，在市場(chǎng)需求明顯下降的情況下，受2021年赤蘚糖醇行業(yè)高景氣影響，大量新投資者介入及新進(jìn)產(chǎn)能在2022年逐步投放市場(chǎng)，加之行業(yè)內(nèi)原有企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)供給大幅增加，使得行業(yè)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增。部分新進(jìn)廠商通過(guò)大幅壓低產(chǎn)品售價(jià)搶占市場(chǎng)，在下游市場(chǎng)需求萎縮的情況下進(jìn)一步壓低了赤蘚糖醇市場(chǎng)價(jià)格，極大地壓縮了行業(yè)企業(yè)的盈利空間。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，赤蘚糖醇并不具備太高的進(jìn)入門檻，目前隨著產(chǎn)能的擴(kuò)充，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)進(jìn)一步加劇。業(yè)內(nèi)人士指出，相關(guān)公司需要專注于產(chǎn)品差異化、創(chuàng)新以及改進(jìn)其營(yíng)銷和分銷策略以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2022年全球赤蘚糖醇總需求為17.3萬(wàn)噸。據(jù)天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，到2025年，赤蘚糖醇的市場(chǎng)需求量接近30萬(wàn)噸。而經(jīng)北京商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，頭部赤蘚糖醇生產(chǎn)商已投產(chǎn)及預(yù)計(jì)投產(chǎn)的赤蘚糖醇總產(chǎn)能就已接近55萬(wàn)噸/年，目前已進(jìn)入供過(guò)于求的階段。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，在赤蘚糖醇整體行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，福洋生物相關(guān)募投項(xiàng)目的可行性及必要性，以及公司相關(guān)業(yè)績(jī)是否具有可持續(xù)性，都將打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜則認(rèn)為，未來(lái)代糖的基本市場(chǎng)需求依然存在，因此行業(yè)的發(fā)展方向是產(chǎn)品差異化和產(chǎn)品創(chuàng)新，以及在此基礎(chǔ)上的營(yíng)銷策略創(chuàng)新，以創(chuàng)造自身在細(xì)分領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)維護(hù)企業(yè)業(yè)績(jī)。