事件概述

公司發(fā)布2023 年4 月產(chǎn)銷快報，4 月公司汽車批發(fā)銷售17.7 萬輛，同比+42.6%，環(huán)比-23.5%。2023 年1-4 月累計批發(fā)71.7 萬輛，同比-2.1%；

(資料圖片)

廣汽本田4 月批發(fā)2.5 萬輛，同比+6.4%，環(huán)比-63.7%。2023 年1-4 月累計批發(fā)17.4 萬輛，同比-29.6%；

廣汽豐田4 月批發(fā)7.2 萬輛，同比+5.1%，環(huán)比-11.4%。2023 年1-4 月累計批發(fā)29.2 萬輛，同比-7.5%；

廣汽乘用車4 月批發(fā)2.9 萬輛，同比+45.3%，環(huán)比-16.9%。

2023 年1-4 月累計批發(fā)11.3 萬輛，同比+2.1%；廣汽埃安4 月批發(fā)4.1 萬輛，同比+301.6%，環(huán)比+2.5%。2023年1-4 月累計批發(fā)11.9 萬輛，同比+116.6%。

分析判斷：

4 月需求回暖 新能源滲透加速

4 月需求回暖，批發(fā)銷量環(huán)比放緩。行業(yè)4 月需求保持良好趨勢，根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，4 月全國乘用車市場零售165.2 萬輛，同比+58.0%，環(huán)比增長4.0%；繼3 月多省市地方促消費政策推動后，市場保持活躍。批發(fā)層面，作為2023 Q2 的起點，廠商批發(fā)銷量小幅下降；4 月全國乘用車廠商批發(fā)178.3 萬輛，同比+87.0%，環(huán)比-10.0%。公司自主表現(xiàn)超出行業(yè)整體，廣汽乘用車 和埃安合計銷量7.0 萬輛，同比+131.6%，環(huán)比-6.6%。廣汽埃安表現(xiàn)尤其亮眼，產(chǎn)銷維持高位，主力車型埃安S/Y 單月銷量均約為2.0 萬，有望加速公司新能源轉(zhuǎn)型。

自主表現(xiàn)亮眼 新品驅(qū)動向上

傳祺4 月銷量亮眼，影豹新款上市。廣汽乘用車批發(fā)2.9 萬輛，同比+45.3%，環(huán)比-16.9%。據(jù)廣汽官方公布，廣汽傳祺全系車型收獲訂單 12,939 臺，隨著影豹 R 在全國區(qū)域車展全面上市，未來銷量有望繼續(xù)提升。在上海車展發(fā)布的傳祺 E9 也開啟預售，預售價格 33 萬元-39 萬元。

埃安再創(chuàng)新高，Hyper GT 爆款有望。廣汽埃安3 月批發(fā)4.1 萬輛， 同比+301.6%， 環(huán)比+2.5%， 銷量持續(xù)增長。重磅轎跑Hyper GT 4 月亮相上海車展，產(chǎn)品基于AEP 3.0 純電平臺打造，以后驅(qū)性能操控為主，搭載最大功率為250kW（340 馬力）的后置驅(qū)動電機，峰值扭矩達到460N·m，0-100km/h 僅需要4.9秒。新車共推出5 款車型，目前處于預售狀態(tài)，預售價為21.99-33.99 萬元。我們認為，Hyper GT 的推出將加速廣汽埃安的品牌及需求向上。

合資基本盤穩(wěn)健 銷量同比向上

合資銷量同比增長，基本盤銷量穩(wěn)健。廣汽豐田4 月批發(fā)7.2 萬輛，同比+5.1%，環(huán)比-11.4%。車型銷量方面，豐田雷凌、凱美瑞、鋒蘭達表現(xiàn)穩(wěn)健，均達到月銷過萬。在新能源方面，廣汽豐田積極布局純電、混動等新車型，追求從燃油車向新能源車的穩(wěn)步過渡。廣汽本田4 月批發(fā)2.5 萬輛，同比+6.4%，環(huán)比-63.7%；隨著雅閣換代、皓影換代的上市，或?qū)⒗瓌訌V汽本田的銷量上行。

投資建議

公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續(xù)受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅(qū)動下加速對燃油車的替代。埃安產(chǎn)品力持續(xù)驗證，混改激發(fā)國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司2023-2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年營收為1,291.5/1,523.2/1,698.3 億元，2023-2025 年歸母凈利潤為104.5/125.3/135.3 億元，對應(yīng)EPS 為0.99/1.18/1.28 元，對應(yīng)2023 年5 月5 日A 股10.43 元/股的收盤價，PE 為 11/9/8 倍，維持公司A 股“買入”評級。

風險提示

合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期。