來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

(資料圖)

從試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，公募基金投資顧問(wèn)市場(chǎng)迎來(lái)重要規(guī)范性政策。6月9日晚間，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》)公開(kāi)征求意見(jiàn)，并表示基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件?！兑?guī)定》旨在進(jìn)一步完善證券基金投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)法規(guī)體系，明確基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細(xì)則，為投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期、規(guī)范、健康發(fā)展提供有力法治保障。

2019年10月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)。截至今年3月底，基金投資顧問(wèn)服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模接近1500億元，客戶(hù)總數(shù)超過(guò)500萬(wàn)戶(hù)?！兑?guī)定》將沿用試點(diǎn)期間對(duì)“投資”活動(dòng)的規(guī)范原則，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管、強(qiáng)化對(duì)“顧問(wèn)”服務(wù)的監(jiān)管，并針對(duì)新問(wèn)題、新情況補(bǔ)齊監(jiān)管短板，促進(jìn)業(yè)務(wù)合規(guī)有序開(kāi)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次新規(guī)進(jìn)一步完善了基金投顧業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細(xì)則，讓投顧業(yè)務(wù)內(nèi)涵更加清晰、業(yè)務(wù)指導(dǎo)更加明確、服務(wù)內(nèi)容更加豐富、投資管理規(guī)則更加合理，為基金投顧業(yè)務(wù)長(zhǎng)期健康發(fā)展提供了有力的制度保障。

試點(diǎn)達(dá)到預(yù)期目的

已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件

為全面深化資本市場(chǎng)改革，促進(jìn)行業(yè)更好服務(wù)居民財(cái)富管理需求，2019年10月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，首批共有18家機(jī)構(gòu)獲得試點(diǎn)資格。截至今年3月底，共有60家機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn)，服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1464億元，客戶(hù)總數(shù)524萬(wàn)戶(hù)，10萬(wàn)元以下個(gè)人投資者占比94%。

總體來(lái)看，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，監(jiān)管方式運(yùn)行有效；有助于推動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)；有助于改善投資者回報(bào)、服務(wù)居民財(cái)富管理需求；有助于帶動(dòng)行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大專(zhuān)業(yè)買(mǎi)方中介力量。

“從試點(diǎn)開(kāi)展情況來(lái)看，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)適配性和發(fā)展前景獲得了市場(chǎng)各方的總體認(rèn)可與支持，試點(diǎn)達(dá)到了預(yù)期目的，已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件?！弊C監(jiān)會(huì)表示。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和投資者普遍認(rèn)為，推動(dòng)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)，有利于培育專(zhuān)業(yè)買(mǎi)方中介力量，改善投資者服務(wù)和回報(bào)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，促進(jìn)基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

值得關(guān)注的是，盡管3年多來(lái)基金投顧試點(diǎn)卓有成效，但也出現(xiàn)了規(guī)則供給不足、部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問(wèn)題。

平安證券分析師認(rèn)為，《規(guī)定》是證監(jiān)會(huì)自2019年10月以來(lái)，時(shí)隔3年多再次發(fā)布的基金投顧相關(guān)政策，主要針對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)3年來(lái)遇到的上述問(wèn)題，從“優(yōu)化投資者端部分規(guī)則”“強(qiáng)化顧問(wèn)監(jiān)管與引導(dǎo)”“對(duì)新問(wèn)題新情況補(bǔ)齊短板”三方面作出了新的指引，助力基金投顧機(jī)構(gòu)及時(shí)調(diào)整、糾正，同時(shí)，《規(guī)定》進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范疇，新增私募等品類(lèi)、引導(dǎo)“投顧+養(yǎng)老”等，擴(kuò)大基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展空間，推動(dòng)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，開(kāi)啟基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章。

強(qiáng)化對(duì)“顧問(wèn)”服務(wù)的監(jiān)管

對(duì)于基金投顧業(yè)務(wù)，“投”和“顧”相輔相成。根據(jù)《規(guī)定》，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指向客戶(hù)提供基金投資建議，輔助客戶(hù)作出投資決策或者代理客戶(hù)作出投資決策的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。

新規(guī)沿用了試點(diǎn)期間對(duì)“投資”的規(guī)范和限制，加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管，進(jìn)一步明確對(duì)管理型業(yè)務(wù)的管控，優(yōu)化投資分散度等監(jiān)管要求。其中，關(guān)于優(yōu)化投資分散度的限制要求包括：對(duì)于單個(gè)客戶(hù)，持有單只基金不超過(guò)其委托資產(chǎn)的20%，個(gè)別類(lèi)型基金除外；對(duì)于單個(gè)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，所有管理型客戶(hù)配置單只基金不得超過(guò)該基金總份額的50%，貨幣市場(chǎng)基金、開(kāi)放式債券基金不超過(guò)20%，同時(shí)要求管理人做好監(jiān)測(cè)監(jiān)控和流動(dòng)性管理，在比例接近上限時(shí)，告知基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。

關(guān)于“顧”，《規(guī)定》強(qiáng)化對(duì)“顧問(wèn)”服務(wù)的監(jiān)管，督促引導(dǎo)行業(yè)堅(jiān)守“顧問(wèn)”服務(wù)本源，持續(xù)豐富服務(wù)內(nèi)涵，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性和服務(wù)匹配管理，規(guī)范宣傳推介行為，強(qiáng)化信義義務(wù)落實(shí)和利益沖突防范。

《規(guī)定》明確顧問(wèn)服務(wù)原則，要求以協(xié)助客戶(hù)科學(xué)、理性配置基金為目標(biāo)，加強(qiáng)客戶(hù)服務(wù)，提高質(zhì)量水平，提升投資體驗(yàn)，加強(qiáng)行為引導(dǎo)；著重強(qiáng)調(diào)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶(hù)情況匹配服務(wù)，在了解客戶(hù)情況前，不得展示基金組合策略，在實(shí)施匹配前，不得展示歷史業(yè)績(jī)。要求基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)宣傳推介應(yīng)展示真實(shí)服務(wù)能力，注重對(duì)滿(mǎn)足投資者財(cái)富管理目標(biāo)和改善投資者投資體驗(yàn)?zāi)芰Φ恼故?。展示業(yè)績(jī)的，只能在為投資者完成服務(wù)匹配后，且僅能展示過(guò)往1年以上的整體業(yè)績(jī)，還需同時(shí)披露波動(dòng)率、最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

此外，針對(duì)試點(diǎn)中出現(xiàn)的新問(wèn)題、新情況，《規(guī)定》加快補(bǔ)齊監(jiān)管短板，例如，加強(qiáng)對(duì)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)之間及投資顧問(wèn)與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)合作展業(yè)的規(guī)范管理，明確對(duì)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)配置公募基金之外的其他產(chǎn)品的規(guī)范性要求，豁免基金經(jīng)理以外的基金從業(yè)人員投資本公司基金時(shí)鎖定期的要求等。

新規(guī)引導(dǎo)投顧業(yè)務(wù)

滿(mǎn)足居民多樣化養(yǎng)老需求

《規(guī)定》對(duì)于“顧問(wèn)”的引導(dǎo)有助于實(shí)現(xiàn)從賣(mài)產(chǎn)品到匹配策略的轉(zhuǎn)變，改善部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”、服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向等問(wèn)題，增強(qiáng)投資者體驗(yàn)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，此次《規(guī)定》征求意見(jiàn)稿鼓勵(lì)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)將資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置等投資規(guī)劃方案納入服務(wù)范圍和協(xié)議內(nèi)容，通過(guò)多個(gè)基金組合策略為客戶(hù)提供綜合財(cái)富管理服務(wù)。支持基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶(hù)不同資金的投資目標(biāo)和投資期限實(shí)施服務(wù)匹配。在了解客戶(hù)情況前，不得展示組合策略，在實(shí)施服務(wù)匹配前，不得展示組合策略的歷史業(yè)績(jī)。核心是回歸“服務(wù)”本源，扭轉(zhuǎn)投資顧問(wèn)服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向。

值得關(guān)注的是，《規(guī)定》引導(dǎo)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)服務(wù)于滿(mǎn)足居民多樣化養(yǎng)老需要。具體來(lái)看，一是要求基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)全面了解客戶(hù)養(yǎng)老需求，運(yùn)用資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置、基金研究能力，提供科學(xué)、穩(wěn)健、長(zhǎng)期的專(zhuān)業(yè)服務(wù)。二是支持基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者不同資金的投資目標(biāo)和期限實(shí)施服務(wù)匹配。此外，考慮到當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金制度尚處于試點(diǎn)起步階段，擬待將來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金制度相對(duì)成熟定型后再適時(shí)引入基金投資顧問(wèn)。

分析人士認(rèn)為，《規(guī)定》為基金投顧未來(lái)的投資范圍和服務(wù)領(lǐng)域打開(kāi)了更大的想象空間。例如，《規(guī)定》中提到的服務(wù)居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵(lì)將資金規(guī)劃及大類(lèi)資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍等，都是監(jiān)管部門(mén)在積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)探索更多服務(wù)場(chǎng)景，為客戶(hù)提供更加完整的綜合財(cái)富管理服務(wù)。