智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，政策口徑看，根據(jù)國家能源局發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》，到2025年，建立以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系。該行認(rèn)為，中國氫能行業(yè)的快速發(fā)展，具備供給端&需求端的可行性，且往未來看經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)可期。建議關(guān)注制氫環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)突破的相關(guān)標(biāo)的，有望跟隨行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長。關(guān)注華電重工(601226.SH)、蘭石重裝(603169.SH)、億利潔能(600277.SH)、華光環(huán)能(600475.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

為什么看好中國綠氫制備行業(yè)—從供給&需求端看，中國的綠氫制備行業(yè)發(fā)展均具可行性。

(資料圖片)

根據(jù)制取方式和碳排放量的不同，氫能主要分為灰氫、藍(lán)氫、綠氫三種，其中綠氫為通過可再生能源電解水制氫，在生產(chǎn)過程中基本不產(chǎn)生溫室氣體，但目前技術(shù)并未完全成熟、生產(chǎn)成本較高，因而當(dāng)前全球范圍內(nèi)氫能生產(chǎn)均以灰氫為主流。

供給端看，國家能源局已發(fā)布相關(guān)氫能產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃，其中提及到2025年需建立以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系。該行認(rèn)為，發(fā)展綠氫制氫為解決風(fēng)光大基地帶來的新增發(fā)電量消納問題的解決手段之一，將與鋰電、光熱、液流等多種儲(chǔ)能手段&特高壓向東部輸電共同發(fā)展。

需求端看，中國是全球氫氣需求量&生產(chǎn)量第一大國，年需求量及生產(chǎn)量均占全球30%左右，且未來中國氫能需求量仍將持續(xù)增長，因而帶來了綠氫制氫環(huán)節(jié)的發(fā)展契機(jī)。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的預(yù)計(jì)，到2030年我國氫能需求量將達(dá)到3500萬噸，到2060年需求量將增至1.3億噸左右。從生產(chǎn)量看，根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2012-2021年，中國氫氣產(chǎn)量從1600萬噸增長至3300萬噸。

綠氫制備的經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)何時(shí)到來—該行測算，綠氫與藍(lán)氫有望在25年平價(jià)，與灰氫有望在25-27年平價(jià)。

該行認(rèn)為，往未來看綠氫占比提升的決定因素來自經(jīng)濟(jì)性。考慮當(dāng)前綠氫成本與灰氫仍存在較大差距，且綠氫中PEM電解槽較堿性電解槽成本更高，本篇報(bào)告該行重點(diǎn)分析堿性電解槽制備綠氫的經(jīng)濟(jì)性?；谥苽浼夹g(shù)、規(guī)模效應(yīng)、碳稅制度、碳價(jià)變化對(duì)灰氫的成本影響等，并以及電解水制綠氫的單位成本構(gòu)成包括電費(fèi)、設(shè)備折舊費(fèi)、期間費(fèi)用(該行預(yù)計(jì)23年分別占總成本的74.8%/10.7%/14.2%)，該行對(duì)綠氫的生產(chǎn)成本變動(dòng)&對(duì)比藍(lán)氫、灰氫的經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)進(jìn)行了如下測算。核心假設(shè)包括：

電費(fèi)：影響因素包括單位電耗、單位電價(jià)。1)單位電耗：該行預(yù)計(jì)22年行業(yè)平均的單位電耗為5.3kwh/m3，未來隨堿性電解槽零部件的升級(jí)，假設(shè)到2030年單位電耗可降低至3.9kwh/m3;2)單位電價(jià)：假設(shè)工商業(yè)電價(jià)0.5元/kwh，結(jié)合未來風(fēng)光等新能源發(fā)電就地消納帶來的電價(jià)成本下降，預(yù)計(jì)至2025、2030年電費(fèi)下降至0.2、0.15元/kwh;

設(shè)備折舊費(fèi)用：主要與電解槽設(shè)備價(jià)格有關(guān)，堿性電解槽設(shè)備價(jià)格目前約900萬元/臺(tái)，其中電極已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，該行預(yù)計(jì)未來存在規(guī)模降本空間;隔膜目前主要采用日本東麗的傳統(tǒng)PPS膜，未來具備國產(chǎn)替代及規(guī)模效應(yīng)降本空間，該行預(yù)計(jì)，2022年-2030年堿性電解槽設(shè)備價(jià)格年均下降10%;單位期間費(fèi)用：主要與項(xiàng)目規(guī)模有關(guān)，取決于設(shè)備規(guī)格和年利用小時(shí)數(shù)兩個(gè)因素，目前堿性電解槽設(shè)備規(guī)格一般為1000-2000m3/h，預(yù)計(jì)未來有望逐步提升;年利用小時(shí)數(shù)考慮風(fēng)光有效利用小時(shí)數(shù)、配建儲(chǔ)能比例上升、新能源發(fā)電成本持續(xù)下降等，預(yù)計(jì)未來有望達(dá)到5000h。測算結(jié)果：該行預(yù)計(jì)至2025年，綠氫制備單位成本有望下降至14.46元/kg，較2022年下降65%;至2030年，綠氫制備單位成本有望進(jìn)一步下降至8.88元/kg，分維度對(duì)比綠氫與藍(lán)氫、灰氫的經(jīng)濟(jì)性看，綠氫與藍(lán)氫有望在25年平價(jià)，與灰氫有望在25-27年平價(jià)。

若靜態(tài)對(duì)比當(dāng)前藍(lán)氫、灰氫的單位成本(不考慮煤炭價(jià)格+碳稅變化)，預(yù)計(jì)綠氫與藍(lán)氫、灰氫分別在25年、27年平價(jià);

若考慮碳稅上漲帶來的藍(lán)氫、灰氫成本上升，預(yù)計(jì)綠氫與藍(lán)氫、灰氫均在25年實(shí)現(xiàn)平價(jià);

若在碳稅基礎(chǔ)上，疊加考慮煤炭價(jià)格波動(dòng)性，當(dāng)前煤炭價(jià)格約700元/t，假設(shè)2022-2030年煤炭價(jià)格從1000元/t下降到500元/t(灰氫生產(chǎn)成本下降)，預(yù)計(jì)綠氫與藍(lán)氫、灰氫分別在25年、26年平價(jià)。

堿性電解槽市場空間怎么看—預(yù)計(jì)2025年堿性電解槽市場規(guī)模有望達(dá)到153億元，22-25年CAGR+103%。

若不考慮國內(nèi)氫氣年產(chǎn)量增長，保守假設(shè)國內(nèi)每年氫氣總產(chǎn)量為3300萬噸、綠氫滲透率由21年的1%提升至25年的15%、30年的50%、綠氫產(chǎn)銷率由2022年較低水平提升至2025年的70%、年利用小時(shí)數(shù)和單機(jī)設(shè)備產(chǎn)能持續(xù)上升，該行預(yù)計(jì)，2022-2025年堿性電解槽市場規(guī)模有望達(dá)到18/38/65/153億元，CAGR+103%;2030年堿性電解槽市場空間有望達(dá)到192億元，市場規(guī)模為2022年的11倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氫能政策補(bǔ)貼力度減弱;電解槽行業(yè)競爭或進(jìn)一步加劇;配套設(shè)施建設(shè)周期不及預(yù)期;測算具有一定主觀性，僅供參考。

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