來源：諾安基金

在最近較為明顯的反彈之后，市場(chǎng)又進(jìn)入到震蕩階段。就在大家討論行情是結(jié)束還是中場(chǎng)休息的時(shí)候，市場(chǎng)換個(gè)方向又開始發(fā)力。真是有點(diǎn)“東邊日出西邊雨，道是無晴卻有晴”的意思了。

(相關(guān)資料圖)

此前為什么“下雨”？

對(duì)于此前的調(diào)整，主要的原因可能有以下三方面：

第一、部分主題過熱，投資者選擇獲利了結(jié)

其實(shí)從去年以來，雖然震蕩不斷，但是在外資的推動(dòng)之下，自去年10月到現(xiàn)在，消費(fèi)龍頭指數(shù)大漲超過30%，上證50指數(shù)漲幅也超過20%。對(duì)于海外底部加倉的對(duì)沖基金來說，它們已經(jīng)積累了一定程度的收益。

而1月中旬之后，中小成長(zhǎng)風(fēng)格、科技板塊也開始崛起，中證1000指數(shù)漲幅接近10%，科技龍頭指數(shù)漲幅也超過10%。持倉這部分板塊的投資者也有了一定的收益。

隨著一些板塊走熱，市場(chǎng)交易變得更加“熱鬧”、“擁擠”，在沒有更多趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的情況下，部分此前獲利的投資者傾向于獲利了結(jié)，等待后續(xù)進(jìn)一步的催化或者是業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，因而出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整。

第二、市場(chǎng)暫時(shí)缺乏催化

同時(shí)，市場(chǎng)在交易完經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及人工智能相關(guān)主題之后，當(dāng)前缺乏新的催化來支撐市場(chǎng)進(jìn)一步的上行。

招商證券認(rèn)為，盡管有些數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是當(dāng)前數(shù)據(jù)并沒有讓市場(chǎng)產(chǎn)生交易經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的欲望。

從政策層面來看，當(dāng)前也進(jìn)入了相對(duì)的“政策真空期”，在兩會(huì)召開之前，市場(chǎng)可能暫時(shí)也不會(huì)對(duì)未來的政策有特別具體的想法，更多的目光和期許還是聚焦在接下來的兩會(huì)之上。

第三、資金面上，還需要強(qiáng)有力的趨勢(shì)性增量資金

自年初以來，外資持續(xù)大幅流入，1月份單月凈流入超1400億元，規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，成為市場(chǎng)上漲重要驅(qū)動(dòng)。但2月以來，外資流入明顯放緩，國(guó)內(nèi)公私募等機(jī)構(gòu)資金也尚未入場(chǎng)。

興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)缺少?gòu)?qiáng)有力的趨勢(shì)性增量資金。隨著兩融、“游資”等成交額占A股的成交比重，從年初時(shí)的7%左右快速提升至當(dāng)前的8.3%，加速了市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)及熱點(diǎn)波動(dòng)。

(發(fā)布于2023年2月19日)

中期來看，未來是“晴”是“雨”？

我們知道短期市場(chǎng)是難以預(yù)測(cè)的，不過咱們可以從中長(zhǎng)期的角度來看看，市場(chǎng)有什么邏輯線索可以給我們提供思路：

首先，接下來回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大嗎？

主流機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)并不存在顯著的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)證券認(rèn)為，近期不管是宏觀數(shù)據(jù)還是高頻的微觀數(shù)據(jù)，都在證明經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇通道：

首先，1月新增貸款4.9萬億，對(duì)比歷年同期規(guī)模及單月規(guī)模都是歷史新高。

其次，從高頻數(shù)據(jù)來看，主要城市擁堵延時(shí)指數(shù)已超往年，地鐵客運(yùn)也恢復(fù)至疫情前水平；另外，生產(chǎn)端，動(dòng)力煤日耗回升至季節(jié)性高位。

同時(shí)，根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日全國(guó)建筑施工企業(yè)開復(fù)工率已回升至76.5%，較上周同期環(huán)比大幅增長(zhǎng)38.1%。

由數(shù)據(jù)上來判斷，可以看到2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心邏輯并未動(dòng)搖。

招商證券也認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢(shì)沒有改變，決定A股的，始終是企業(yè)盈利趨勢(shì)，今年或保持持續(xù)向上。而臨近兩會(huì)召開，具體擴(kuò)大內(nèi)需和穩(wěn)增長(zhǎng)的措施將會(huì)更加清晰。

可見，市場(chǎng)或仍然處于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性復(fù)蘇、政策寬松的窗口。

其次、接下來資金面能“續(xù)力”嗎？

近期，盡管由于交易盤資金獲利了結(jié)、外資流入放緩，但配置盤資金仍在持續(xù)流入。

2023年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢(shì)未變、全球“東升西降”格局依舊、人民幣升值的宏觀背景下，興業(yè)證券就指出，中國(guó)資產(chǎn)在全球資產(chǎn)中具有較強(qiáng)的配置優(yōu)勢(shì)，而且，代表配置盤的海外基金在中國(guó)股票的倉位上，尚處于歷史低位，外資繼續(xù)投資中國(guó)、買入中國(guó)資產(chǎn)，仍有較大提升空間。

(發(fā)布于2023年2月19日)

與此同時(shí)，隨著本輪上漲行情的展開，后續(xù)內(nèi)資有望接力。

其實(shí)目前內(nèi)資中的杠桿資金已經(jīng)開始重新入市，融資規(guī)模已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正流入，公募基金也蓄勢(shì)待發(fā)。

海通證券分析了過往公募基金發(fā)行數(shù)據(jù)：自從2002年以來，公募基金月均發(fā)行規(guī)模在390億元左右，而2022年12月至2023年1月期間，受國(guó)內(nèi)疫情和春節(jié)影響，公募基金發(fā)行較慢，月均發(fā)行規(guī)模僅256億元，低于歷史平均水平，而一季度通常是公募基金發(fā)行的旺季，因此，后續(xù)公募基金是有動(dòng)力加速入場(chǎng)的。

中長(zhǎng)期看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益轉(zhuǎn)移趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，內(nèi)資有望持續(xù)入市，公募基金有望成為內(nèi)資增量的首要來源。

接下來怎么投？

一、無需過度擔(dān)憂回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于很多投資者普遍關(guān)心的“市場(chǎng)是否還會(huì)出現(xiàn)較大較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整”，小諾覺得，倒是不必過度恐慌。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策寬松、逐步回暖的資金面，都將為接下來的市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的支撐。

二、適當(dāng)利用回調(diào)提前布局

從大趨勢(shì)上來看，A股仍處在自去年四季度以來的上行趨勢(shì)過程之中，反而可以利用短期波動(dòng)提前布局，把握后續(xù)行情。

三、適當(dāng)避開一些過熱主題

對(duì)于一些前期過熱主題，可能會(huì)面臨熱度過高、交易擁擠的問題，短期可能面臨一定的調(diào)整壓力，可以適當(dāng)回避，避免追高，更多去聚焦基本面回升方向。

四、適度均衡布局。

對(duì)于未來市場(chǎng)走向目前沒有太大的一致性預(yù)期，這種情況下可以在考慮回撤和波動(dòng)的情況下，適當(dāng)進(jìn)行均衡配置，以免出現(xiàn)“市場(chǎng)漲了卻與我無關(guān)”的情況，具體可參考此前提過的“核心-衛(wèi)星”策略、“啞鈴策略”等思路。

(文章來源：諾安基金)