來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

隨著股市回暖、轉(zhuǎn)債投資價(jià)值凸顯、對(duì)凈值貢獻(xiàn)增大，可轉(zhuǎn)債逐漸成為“固收+”基金的標(biāo)配資產(chǎn)，近八成“固收+”基金配置了轉(zhuǎn)債，持倉(cāng)市值超過(guò)1700億元。

多位績(jī)優(yōu)“固收+”基金經(jīng)理表示，可轉(zhuǎn)債在熊市有債底支撐，牛市跟隨正股上漲，是公募“固收+”基金組合中重要的收益貢獻(xiàn)來(lái)源。當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)逐漸回暖、債市持續(xù)震蕩，下半年可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)仍將在做好絕對(duì)收益中扮演重要的角色。

(相關(guān)資料圖)

76%“固收+”基金持有轉(zhuǎn)債

持倉(cāng)市值1729億元

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，全市場(chǎng)1234只“固收+”基金中（份額合并計(jì)算），持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到939只，占比76.1%，這一數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)近10個(gè)百分點(diǎn)。

從“固收+”基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債市值看，近年來(lái)也是逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至一季度末，“固收+”基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到1729億元，比2015年底增長(zhǎng)29倍；持有凈值占比從2.61%增至12.34%，成為基金組合中的重要組成部分。

多只持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債較大比例的產(chǎn)品今年都斬獲了不錯(cuò)的投資業(yè)績(jī)。比如，華商雙翼、新華雙利、光大安誠(chéng)等基金，投資業(yè)績(jī)?cè)诮衲晡痪有袠I(yè)前列，一季度末持倉(cāng)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占比都超過(guò)五成。

談及上述現(xiàn)象，華商基金固定收益部總經(jīng)理助理、華商雙翼平衡基金經(jīng)理胡中原表示，轉(zhuǎn)債具有接近權(quán)益類證券的高收益率，但回撤較小，夏普比率更高。在“固收+”產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的背景下，轉(zhuǎn)債成為提升“固收+”產(chǎn)品組合收益的重要選擇和來(lái)源。

新華基金固收投資部基金經(jīng)理王丹表示，可轉(zhuǎn)債在權(quán)益熊市有債底支撐，牛市跟隨正股上漲，是絕對(duì)收益者的朋友。從5年（2018-2022年）累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)收益率38.8%，遠(yuǎn)大于同期滬深300的-3.95%?！耙孕氯A雙利為例，該基金為二級(jí)債基，其股票投資比例不超過(guò)20%，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較高，今年以來(lái)轉(zhuǎn)債對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例在70%左右?！?/p>

光大保德信基金固收研究部聯(lián)席總監(jiān)、光大安誠(chéng)基金經(jīng)理鄒強(qiáng)認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債具有固定的票面利率和到期日，在一定條件下有權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票，同時(shí)可為投資組合提供多元化的效益來(lái)源，這些優(yōu)勢(shì)都使其成為基金重點(diǎn)配置資產(chǎn)。通過(guò)配置一定比例的可轉(zhuǎn)債，投資者可以更好地實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)定與增長(zhǎng)的平衡。

轉(zhuǎn)債投資占比或繼續(xù)增長(zhǎng)

可轉(zhuǎn)債越來(lái)越成為“固收+”基金的重要配置方向，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)這一資產(chǎn)在“固收+”基金中的占比有望繼續(xù)抬升。

王丹認(rèn)為，要做出兼具穩(wěn)健和彈性的產(chǎn)品需要有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)來(lái)匹配，而可轉(zhuǎn)債基金就是這類資產(chǎn)，轉(zhuǎn)債投資占比和重要性未來(lái)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

胡中原也表示，從過(guò)去兩年的數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于轉(zhuǎn)債的投資占比持續(xù)增長(zhǎng)。截至今年一季度，二級(jí)債基轉(zhuǎn)債倉(cāng)位環(huán)比提高0.99%至14.89%，刷新倉(cāng)位高點(diǎn)。這一現(xiàn)象主要是由于低利率環(huán)境下，機(jī)構(gòu)對(duì)于收益需求提升，長(zhǎng)端利率中樞不斷下移，使得單純依靠純債挖掘收益的難度日益增加。

但鄒強(qiáng)持不同看法。他認(rèn)為轉(zhuǎn)債在“固收+”基金中占比未來(lái)或不會(huì)出現(xiàn)顯著變化。“隨著‘固收+’策略的發(fā)展，無(wú)論是基金管理人還是投資者，對(duì)于產(chǎn)品的定位和認(rèn)知逐步成熟，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債占比或不會(huì)發(fā)生顯著波動(dòng)?！?/p>

展望下半年市場(chǎng)，多位投資人士表示，具備一定估值優(yōu)勢(shì)、正股對(duì)估值形成支撐的轉(zhuǎn)債將更具吸引力。

王丹認(rèn)為，隨著利率和債券收益率的下行，資產(chǎn)荒越來(lái)越嚴(yán)重，而股票市場(chǎng)波動(dòng)又比較大，作為介于股票和債券之間的可轉(zhuǎn)債，在這種環(huán)境中會(huì)比較受益。具體看好三類機(jī)會(huì)：一是科技板塊；二是高股息板塊；三是行業(yè)或者個(gè)股未來(lái)具備看點(diǎn)的低價(jià)可轉(zhuǎn)債。

胡中原認(rèn)為，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)估值層面通?！跋掠斜Ｗo(hù)，上有約束”，或?qū)⒗^續(xù)區(qū)間震蕩。若下半年正股行情較為低迷，則轉(zhuǎn)債將體現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。若下半年正股行情回暖，疊加利率仍處低位，則轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或?qū)⒃俣扔瓉?lái)較強(qiáng)行情。權(quán)益市場(chǎng)性價(jià)比不錯(cuò)，主題行情仍存，正股層面對(duì)轉(zhuǎn)債估值形成較強(qiáng)支撐。