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國(guó)內(nèi)超算龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮公司盈利能力增強(qiáng)，我們略上調(diào)公司2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)20.58、26.95 億元（原預(yù)測(cè)為20.11、26.16 億元），新增2025 年預(yù)測(cè)為33.95 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.41、1.84、2.32 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 為31.0、23.7、18.8 倍，公司致力于突破基于國(guó)產(chǎn)處理器的高端計(jì)算機(jī)整機(jī)核心關(guān)鍵技術(shù)，國(guó)產(chǎn)高端計(jì)算生態(tài)日益完善，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)略高于快報(bào)指引，毛利率顯著提升

（1）公司發(fā)布2022 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.08 億元，同比增長(zhǎng)15.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.44 億元，同比增長(zhǎng)31.27%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.51 億元，同比增長(zhǎng)45.50%，略高于業(yè)績(jī)快報(bào)指引。（2）全年公司銷售毛利率為26.26%，同比大幅提升2.52 個(gè)百分點(diǎn)，其中，Q4 單季度毛利率為29.12%，我們判斷主要得益于高性能計(jì)算機(jī)產(chǎn)品毛利率提升所致。（3）全年公司銷售費(fèi)用率為4.76%，同比提升0.24 百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率為8.50%和2.38%，同比降低0.22 和0.17 個(gè)百分點(diǎn)。全年公司研發(fā)支出為24.72 億元，資本化率為61.51%，同比提升較多，主要由于定增募投項(xiàng)目的推進(jìn)。（4）對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為2.79 億元，同比增長(zhǎng)43.5%，主要為對(duì)海光信息、中科星圖確認(rèn)的投資收益增加所致。（5）年末公司合同負(fù)債為22.59 億元，較2022 年初增長(zhǎng)21.51%，較2022 年3 季度末增長(zhǎng)102.54%，側(cè)面說(shuō)明公司在手訂單飽滿。

布局“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)”，探索新商業(yè)模式公司布局建設(shè)“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)”，致力于鏈接遍布各地各類算力中心，以原生的底層資源、市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、開放的生態(tài)體系以及豐富的增值服務(wù)為支撐，為千行百業(yè)用戶提供“先進(jìn)、綠色、無(wú)損算力”和“集算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用、運(yùn)營(yíng)、運(yùn)維為一體的服務(wù)”，有效實(shí)現(xiàn)了多樣融合算力的彈性供給，這也是公司新商業(yè)模式的有益探索。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。