國內領先貿易商

中信金屬主要從事金屬及礦產品的貿易業(yè)務，系國內領先的金屬及礦產品貿易商，經營的貿易品種主要包括鐵礦石、鋼材等黑色金屬產品，以及鈮、銅、鋁等有色金屬產品，主要業(yè)務模式包括進口貿易、轉口貿易和國內貿易。其中，公司的鈮產品銷售業(yè)務覆蓋了全國絕大部分大中型鋼鐵企業(yè)，鈮產品業(yè)務實現跨越式增長，市場占有率位居全國第一。

【資料圖】

與知名礦山戰(zhàn)略合作，保障產品供應。公司的鐵礦石年貿易量超5000 萬噸，常年位居國內貿易商前列。在資源獲取方面與力拓、必和必拓、英美資源、淡水河谷等世界知名礦山企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系。在銷售渠道建設方面，公司基本實現了對國內各大主要港口的覆蓋，建立了以寶武集團、河鋼集團、山鋼集團為代表的大中型鋼鐵企業(yè)客戶群，形成了堅實的客戶基礎。

業(yè)績增長態(tài)勢良好，未來可期

2022 年，公司實現營收1191.75 億元，同比增長5.64%；歸母凈利潤22.15 億元，同比增長21.55%；扣非歸母凈利14.58 億元，同比下8.63%。其中，凈利潤增長幅度較大源于黑色金屬產品的良好銷售，以及艾芬豪下屬KK 項目第二階段投產后產能爬升，相關權益法核算的長期股權投資收益對凈利潤起到一定增厚作用。

公司2023 年1-3 月營業(yè)收入277.33 億元，同比增長8.28%；實現歸母凈利潤5.43 億元，同比增長4.57%；實現扣非歸母凈利潤5.42億元，同比變動71.73%。

依托央企大平臺，領跑國有貿易賽道

中信金屬控股股東是中信金屬集團，直接持有公司股權99.93%，實際控制人為中國中信集團有限公司。公司業(yè)務主要通過下屬子公司展開，共有金屬香港投資、金屬非洲投資、金屬秘魯及金屬國際投資等多家子公司，分別負責公司的位于巴西、非洲和秘魯的礦產資源開發(fā)及國際貿易和運輸等業(yè)務。這將為公司的探礦增儲、資源占有、產業(yè)鏈延伸、集約采購、礦產運輸、降低成本等方面提供強有力的支撐。

對外投資知名礦山等，極大地鞏固了資源供給渠道鈮礦投資：公司是全球最大的鈮產品供應商CBMM 在中國的獨家分銷商，并通過與國內大型鋼鐵企業(yè)組成的投資聯合體，收購了CBMM 的15%股權。

銅礦投資：中信金屬投資獲得了Las Bambas15%的股權和加拿大上市公司艾芬豪25.97%的股權，獲得了秘魯Las Bambas 銅礦項目（世界前十大銅礦之一）和KK 項目的offtake（承銷）權益，并約定公司獲得Las Bambas 的年分銷比例為礦山年產量的26.25%，以及KK 公司第一階段和第二階段（去除特定數量）的50%產量對應的銅產品。

一系列舉措極大地鞏固了資源供給渠道，在有色金屬貿易行業(yè)建立了顯著的競爭優(yōu)勢。

艾芬豪目前運營的核心礦山項目分別為KK 項目、Kipushi 鋅銅礦項目和Platreef 鉑族金屬礦項目。待第三階段全面投產后，KK 項目將成為全球第二大在產銅礦。KK 項目于2021 年5 月25 日正式啟動第一階段銅精礦生產，2021 年生產精礦含銅金屬105,884 噸，遠高于最初預期的生產指導目標的80000 至95000 噸，第一階段投產后預計每年將生產約20 萬噸銅。KK 項目第二階段年處理礦石380 萬噸的選廠提前4 個月投產，并于2022 年4 月達產。由于第二階段選廠比原計劃提前投產，2022 年KK 項目預計年產精礦含銅金屬290000 至340000 噸?？紤]到銅精礦的稀缺性，KK 項目投產將為公司帶來極大的資源采購優(yōu)勢。

盈利預測

預計公司2023/2024/2025 年實現營業(yè)收入

1501.60/1846.97/2216.36 億元，分別同比增長26.00%/23.00%/20.00%；歸母凈利潤分別為26.71/31.43/38.14 億元， 分別同比增長20.57%/17.66%/21.35%，對應EPS 分別為0.55/0.64/0.78 元。

以2023 年5 月9 日收盤價9.70 元為基準，對應2023-2025E 對應PE 分別為19.57/16.64/13.71 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

宏觀經濟不及預期；供應端干擾影響；海外國家政策變動。