6月13日，人民銀行發(fā)布5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等三份報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元，比上月多增約6412億元；人民幣存款由減轉(zhuǎn)增，5月增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。

【資料圖】

5月末，廣義貨幣（M2）余額282.05萬億元，同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月增加3312億元，比上年同期減少1.31萬億元。

植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金指出，5月金融數(shù)據(jù)雖低于市場預(yù)期，但信貸與社融增量較4月有明顯上升，融資節(jié)奏逐步恢復(fù)，信貸結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

01

5月貸款結(jié)構(gòu)有所改善

從信貸數(shù)據(jù)上看，業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，5月新增信貸表現(xiàn)雖不及預(yù)期，但結(jié)構(gòu)有所改善。

招商證券銀行分析團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前銀行面臨信貸投放難題，主要受三方面因素影響：一是今年一季度新增貸款達(dá)10.6萬億元，大量消耗了存量信貸項(xiàng)目儲備，二季度銀行可能面臨項(xiàng)目儲備不足問題。二是新增基建項(xiàng)目減少，影響銀行信貸需求。三是提前還貸現(xiàn)象仍然較多，個(gè)人貸款需求不足。

從信貸結(jié)構(gòu)上看，5月住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長期貸款增加1684億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加604億元。

“居民部門信貸增長明顯，預(yù)示消費(fèi)與樓市恢復(fù)情況良好?！蓖踹\(yùn)金介紹，5月乘用車零售量同比增長28.6%，房屋銷售面積同比增長24.5%，良好的消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏帶動了居民部門信貸加快增長。

與此同時(shí)，王運(yùn)金指出，票據(jù)融資同比少增6709億元，成為拖累新增信貸的主因。

對于票據(jù)融資的大幅減少，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期票據(jù)利率不僅環(huán)比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業(yè)通過票據(jù)融資的需求下降。而伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入復(fù)蘇過程，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好也在提升，更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長期貸款。票據(jù)融資占比下降，代表信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢相符，這也有助于后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭進(jìn)一步增強(qiáng)。

02

債券融資減少拖累社融

社融方面，5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月增加3312億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.22萬億元，同比少增6173億元；委托貸款增加35億元，同比多增167億元；信托貸款增加303億元，同比多增922億元，對社融形成支撐。

未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1797億元，同比減少729億元；企業(yè)債券融資凈減少2175億元，同比減少2541億元；政府債券凈融資5571億元，同比減少5011億元，為社融帶來拖累。

對于當(dāng)前“貸款強(qiáng)而債券弱”的情況，王運(yùn)金分析認(rèn)為，這是受貸款利率持續(xù)下降、債券融資成本較高與違約事件影響。當(dāng)前企業(yè)更傾向于增加貸款、降低債券融資，因此5月企業(yè)債券減少，拖累社融增長。

王青指出，5月新增企業(yè)債券融資減少2175億元，意味著當(dāng)月償還量顯著高于發(fā)行量。5月企業(yè)債券發(fā)行處于季節(jié)性低位外，主要源于在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)背景下，城投債發(fā)行面臨嚴(yán)監(jiān)管。后期為保持基建投資處于較快增長水平，今年有可能再度啟用政策性金融工具。與此同時(shí)，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整階段，盡管有“第二支箭”等支持政策，但房企發(fā)債依然面臨較大困難。這是今年以來企業(yè)債券融資持續(xù)低迷的另一個(gè)重要原因。

M2方面，5月M2依然延續(xù)了雙位數(shù)增長態(tài)勢，不過環(huán)比增速有所放緩。

對此，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，5月M2同比增速延續(xù)高位回落，主要受去年高基數(shù)效應(yīng)、當(dāng)月信貸派生力度有所減弱等因素影響。下階段，在基數(shù)逐月抬升、存款利率下調(diào)或引導(dǎo)居民儲蓄意愿降低下，M2同比增速預(yù)計(jì)會繼續(xù)下行。但考慮到當(dāng)前居民儲蓄仍在高位，流動性水平相對充裕，也意味著M2增速的下行將是相對緩慢的過程。

03

各項(xiàng)宏觀政策仍需保駕護(hù)航

整體來看，溫彬認(rèn)為，近期公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，總需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下，實(shí)體融資需求繼續(xù)受到擾動，各項(xiàng)宏觀政策仍需保駕護(hù)航。

“6月13日，人民銀行下調(diào)7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)，旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。后續(xù)，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振市場主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)?！睖乇蛘f。

王青建議，后期需要通過有效擴(kuò)大內(nèi)需提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)“軟著陸”等方式提振經(jīng)濟(jì)。接下來，除了貨幣政策，財(cái)政政策在促消費(fèi)、擴(kuò)投資方面也需持續(xù)發(fā)力，可通過發(fā)放消費(fèi)券等方式促進(jìn)消費(fèi)，繼續(xù)支持基建投資保持較快增長。

記者 許予朋

編輯 韓業(yè)清