來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

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自2008年碩士畢業(yè)后就開(kāi)啟大類(lèi)資產(chǎn)投資之旅，博時(shí)基金基金經(jīng)理鄧欣雨在債券、可轉(zhuǎn)債、股票市場(chǎng)深耕了將近15年，在多資產(chǎn)配置方面擁有扎實(shí)研究功底和豐富投資經(jīng)驗(yàn)。

數(shù)據(jù)顯示，鄧欣雨目前管理8只基金，合計(jì)管理規(guī)模逼近170億元。他自2013年擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，截至4月13日，任職總回報(bào)達(dá)到122.83%，年化回報(bào)達(dá)到8.75%，而同期中證綜合債回報(bào)僅4.53%。

展望后市，鄧欣雨認(rèn)為，從大類(lèi)資產(chǎn)配置維度看，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)目前性?xún)r(jià)比最高，看好股票市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資機(jī)遇。

重視大類(lèi)資產(chǎn)配置

鄧欣雨多年來(lái)深耕多元資產(chǎn)，對(duì)純債、可轉(zhuǎn)債、股票投資均擁有扎實(shí)研究功底和豐富投資經(jīng)驗(yàn)。他自2013年正式擔(dān)綱基金經(jīng)理，投資經(jīng)驗(yàn)近10年，目前管理著偏債混合、二級(jí)債券、可轉(zhuǎn)債基等8只基金，合計(jì)管理規(guī)模逼近170億元。

鄧欣雨管理的多為含“權(quán)”產(chǎn)品，橫跨債券、股票、可轉(zhuǎn)債等品種，因此，非常重視大類(lèi)資產(chǎn)配置。他表示，大類(lèi)資產(chǎn)配置決定了組合90%以上的收益波動(dòng)特征，絕對(duì)收益實(shí)現(xiàn)和回撤控制的最主要源頭來(lái)自大類(lèi)資產(chǎn)配置。

歷經(jīng)市場(chǎng)多輪牛熊洗禮，鄧欣雨的投資風(fēng)格更偏穩(wěn)健。在框架上，他先會(huì)基于宏觀經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期自上而下對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)做判斷，其中，宏觀經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期的參數(shù)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平、貨幣投放總量、信貸總量、社會(huì)融資總量等一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)；之后，從對(duì)市場(chǎng)中性觀察的角度，找出對(duì)宏觀政策相對(duì)受益或自身產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展比較好的資產(chǎn)。

在此基礎(chǔ)上，鄧欣雨會(huì)重點(diǎn)分析資產(chǎn)性?xún)r(jià)比，主要包含兩個(gè)方面，一是估值，二是市場(chǎng)有無(wú)反映該類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期（表現(xiàn)為價(jià)格是否已經(jīng)上漲）。操作上，對(duì)于性?xún)r(jià)比高的資產(chǎn)會(huì)超配，對(duì)于性?xún)r(jià)比適中的會(huì)標(biāo)配，對(duì)于性?xún)r(jià)比不高的會(huì)繼續(xù)等待時(shí)機(jī)。

積極做多股票、可轉(zhuǎn)債

鄧欣雨認(rèn)為，從大類(lèi)資產(chǎn)配置維度看，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)目前性?xún)r(jià)比最高。分析基本面、政策面、流動(dòng)性、情緒面等，股票市場(chǎng)都擁有較好的預(yù)期。歷史經(jīng)驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)規(guī)律分析也是如此，站在目前位置看未來(lái)一到兩年，權(quán)益市場(chǎng)勝率有望超80%。

因此，鄧欣雨表示，從資產(chǎn)配置角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)該重配權(quán)益而稍微輕配債券。假如現(xiàn)在調(diào)整組合的持有比例，會(huì)慢慢降低純債配置，增加股票和可轉(zhuǎn)債的配置比例，自己從去年底開(kāi)始逐漸增配可轉(zhuǎn)債。

談及具體看好的方向，鄧欣雨表示，今年政策導(dǎo)向是非常值得關(guān)注的思路，比較看好信創(chuàng)、半導(dǎo)體、中特估、數(shù)字中國(guó)等。此外，醫(yī)藥行業(yè)也有細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì)，如中藥、創(chuàng)新藥。他還看好人工智能領(lǐng)域，這個(gè)是具備顛覆性影響的，或成為火爆全年的主線。

對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，鄧欣雨認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)最主要上漲推動(dòng)力來(lái)自股市，因此，在看好未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，他更看好“偏股型”可轉(zhuǎn)債標(biāo)的。不過(guò)，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值不低，主要是因?yàn)榇箢?lèi)資產(chǎn)配置的“股強(qiáng)債弱”這個(gè)投資方向成為市場(chǎng)共識(shí)，資金對(duì)可轉(zhuǎn)債的配置的力度較強(qiáng)，估值壓縮風(fēng)險(xiǎn)不大，韌性會(huì)偏強(qiáng)，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債的預(yù)期回報(bào)需要降低。

對(duì)于純債市場(chǎng)，鄧欣雨認(rèn)為，目前信用利差較低，對(duì)純債市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。但他也認(rèn)為，債券市場(chǎng)調(diào)整之后會(huì)有機(jī)會(huì)，同時(shí)，目前經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇，債券收益率上行的風(fēng)險(xiǎn)也不大，大概率是窄幅震蕩，比較看好的是2年期高信用品種，相對(duì)來(lái)說(shuō)票息高一些、期限不長(zhǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也還可以。

談及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，鄧欣雨表示，年初市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，但今年以來(lái)的數(shù)據(jù)表明當(dāng)前是“弱現(xiàn)實(shí)”，整體市場(chǎng)預(yù)期有所修正，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在降低。在此背景下，需要密切關(guān)注是否有相關(guān)刺激政策出臺(tái)，加速經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，若有此類(lèi)舉措，則對(duì)純債市場(chǎng)會(huì)有沖擊，但相對(duì)利好權(quán)益市場(chǎng)。