來源：華夏基金
經(jīng)歷了上月的“顛簸”，上證指數(shù)在本月終于突破了前期的震蕩平臺，在3300點上方企穩(wěn)，并向3400點發(fā)動攻勢，本月至今累計上漲3%。（來源：Wind）
乍看這似乎是一輪較為明顯的反彈回暖，但近來也有一些投資者在感慨：“為什么滬指都快3400點了，我的錢卻沒跟著回來？為什么只賺了指數(shù)不賺錢？”
(資料圖片)
接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~
01
這輪上漲有什么特點？
如果要用一個詞來概括這輪上漲，那必須是“分化”。
從3月1日到4月中旬，滬指經(jīng)歷了震蕩盤整跑了個來回，從3300點又回到3300點，但市場的走勢卻有些難以把握。
一邊是熱點輪動快如風(fēng)扇，人工智能和“中特估”等概念此起彼伏，TMT板塊一路狂飆；另一邊是新能源、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)集聚的創(chuàng)業(yè)板一度陷入調(diào)整，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，一半是海水、一半是火焰。
從寬基指數(shù)來看
3月1日至今，科創(chuàng)50上漲14.7%領(lǐng)跑。在A股14個核心寬基指數(shù)中，僅有科創(chuàng)50、科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板“雙拼”的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50以及紅利指數(shù)跑贏了滬指。而在1-2月領(lǐng)先的中小盤風(fēng)格（國證2000、中證1000）表現(xiàn)平平，上證50和北證50逆市下跌。
（來源：Wind）
從大類風(fēng)格來看
僅有科技（TMT）風(fēng)格在人工智能熱潮的催化下大幅上漲14.8%，其余風(fēng)格普跌，而先進制造和消費的跌幅均超過5%。
（來源：Wind，申萬大類風(fēng)格指數(shù)，統(tǒng)計區(qū)間：2023/3/1-2023/4/14）
從行業(yè)表現(xiàn)來看
31個申萬一級行業(yè)中，僅有5個行業(yè)的漲幅跑贏了上證指數(shù)，分別為TMT方向的傳媒、計算機、通信、電子，以及“中特估”方向的建筑裝飾和石油石化。
表現(xiàn)最好的傳媒行業(yè)指數(shù)（+31.0%）與表現(xiàn)最差的基礎(chǔ)化工指數(shù)（-9.5%），在短短一個多月間，相對收益就相差了40.5個百分點，盡顯行業(yè)間的分化與參差。
（來源：Wind，申萬一級行業(yè)指數(shù)，統(tǒng)計區(qū)間：2023/3/1-2023/4/14）
于是，在大盤指數(shù)溫和上漲的背后，賺錢的難度反而有所增大。
選對了方向就是結(jié)構(gòu)性牛市，賺得盆滿缽滿；選錯了方向就是云泥之別，投資的難度猶如逆水行舟。而且大部分行業(yè)距離前期高點仍有一定距離，選中的難度也不容小覷。
02
本輪行情中領(lǐng)漲的基金有什么特點？
挖掘基統(tǒng)計了全市場權(quán)益類基金（股票型+混合型）從3月初以來的表現(xiàn)，并列出了其中的前20名，如下圖所示：
（來源：Wind,統(tǒng)計區(qū)間2023-3-1至2023-4-14，重倉行業(yè)數(shù)據(jù)、基金規(guī)模源自2022年報，只含主代碼，剔除2023年新發(fā)基金）
我們不難發(fā)現(xiàn)，此輪上漲幅度靠前的基金基本都擁有以下共同的特質(zhì)。
重倉方向趕上了風(fēng)口
例如這一波行情中，在人工智能投資浪潮催化下的TMT成為絕對的主線。復(fù)盤年初以來各大行業(yè)的表現(xiàn)，無論是3月以來還是年初至今，TMT板塊都在漲幅排名中絕對領(lǐng)先，而排名前20的基金無一例外都與TMT概念相關(guān)，重倉行業(yè)主要聚焦于傳媒和電子。
指數(shù)基金成為贏家
排名前20的基金中，有14只都是被動指數(shù)型基金，指數(shù)基金在這樣的結(jié)構(gòu)性行情下優(yōu)勢凸顯。核心原因在于，指數(shù)型基金（含ETF和ETF聯(lián)接）的定位非常明確，就是跟蹤對應(yīng)的指數(shù)，在建倉期之后都是高倉位運行。因此當所跟蹤的板塊恰好處于風(fēng)口、存在趨勢性機會的時候，它就會漲幅喜人，甚至超過很多主動管理的基金，能夠最大化捕捉收益。
基金規(guī)模不大，“船小好調(diào)頭”
除了指數(shù)型基金，前20中還包括5只主動管理基金，它們的共同特點是，基金規(guī)模全部在20億元以下，甚至包括部分“迷你”基金。這一輪上漲行情中板塊輪動頻繁，同時也發(fā)生了較為明顯的風(fēng)格切換，如果基金規(guī)模不大，則更容易適當調(diào)倉換股，把握市場的結(jié)構(gòu)化機會。
03
為什么你的持倉沒有掙錢？
暴漲的人都是相似的，沒有掙錢的人則各有各的原因。
持倉不在風(fēng)口，上漲乏力
3月以來，市場資金主要聚焦人工智能，TMT的成交占比一度達到極致，而醫(yī)藥、新能源、食品飲料等前期熱門板塊似乎都面臨著“被抽水”的困境。
客觀來說，市場風(fēng)格輪動的確長期存在，背后的成因既有長期的宏觀經(jīng)濟周期，又有中長期的產(chǎn)業(yè)周期，也有相對短期的庫存周期，并且還有突發(fā)事件帶來的情緒影響。
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要投資邏輯還在，就會有各自亮眼的時候。
以動漫游戲指數(shù)（930901）為例，不能只看到它今年以來上漲超70%的強勢，就忘了它去年下跌33%表現(xiàn)墊底。有時候蟄伏也并非全然壞事，市場的風(fēng)口總是突如其來，行情的點燃時常只需要一個契機，而超跌時常就是反彈的最大動力。比如本輪“AI+游戲”的刺激下，動漫游戲就走出了氣勢如虹的大漲，去年定投游戲ETF的小伙伴有多苦，今年就有多甜。（來源：Wind，指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益）
如果你持有的基金質(zhì)地沒有問題、前景沒有發(fā)生變化，只是因為入場時點、市場風(fēng)格等問題短時間內(nèi)表現(xiàn)較差就草草離場，很可能最后是割肉虧損，增加沉沒成本。
喜歡頻繁操作，追漲殺跌
當市場頻繁波動時，有些投資者存在投機思想，希望博取短線收益，因此頻繁進出、過度交易。但想要在不同行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)換，對擇時、擇股、情緒理解的要求都很高，沒那么容易。
更有可能是，你在頻繁切換中踏空了大漲；或者在市場悲觀時割肉清倉，硬生生變浮虧為虧損。
海通證券曾經(jīng)做過一個模擬測算，假設(shè)將全市場的主動股混基金視為一只基金，按照每20個交易日、60個交易日、120個交易日以及完全不換手進行測算，最后發(fā)現(xiàn)：
①投資者申贖越頻繁、交易越頻繁，收益越差。
②針對業(yè)績相同的產(chǎn)品，高換手對于真實收益有明顯拖累。
資料來源：Wind，海通證券，每次申贖考慮1.5%的申購贖回成本，且考慮資金T+3才可用，當中3日無收益。
也就是說，長期投資是獲取基金收益的重要因素，隨著持有周期拉長，投資者的整體收益有望抬升。
04
我們從中能學(xué)到什么？
第一，板塊輪動快速，切忌左右橫跳。
即便手上的持倉在本輪行情中沒有趕上風(fēng)口，并沒有收獲大漲，也并不代表基金或是板塊的質(zhì)地不佳。
首先，有的基金經(jīng)理的投資風(fēng)格更偏均衡持倉，不會過度集中投資某個行業(yè)，那也有可能會削弱上漲力度，但這并非壞事，而是一種投資策略。
其次，在當前板塊輪動迅速的大A，只要行業(yè)投資邏輯沒有發(fā)生變化，都有迎來補漲的機會。例如今天的新能源便迎來回暖，而前期大漲的TMT方向卻出現(xiàn)了調(diào)整。
始于19年的這輪高景氣賽道行情的背后，其實是“碳達峰、碳中和”目標下新能源的崛起，以及國家安全、自主可控意識的增強，只要產(chǎn)業(yè)趨勢沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，滲透率沒有到一個成熟的空間，那么中期的行情也不會輕易結(jié)束。
目前這一輪AI行情還是偏向于主題性質(zhì)，近期TMT擁擠度已經(jīng)比較高，可能接下來就會進入大波動的區(qū)間，不宜盲目追漲。伴隨著一季報的披露，AI投資就會進入一個去偽存真的過程，需要進一步甄別產(chǎn)業(yè)趨勢真正受益的方向，例如芯片板塊當中的優(yōu)質(zhì)標的，就有可能繼續(xù)踏浪而行。
第二，市場“二八”分化的趨勢值得重視。
全面注冊制之下，二級市場賺錢難度或?qū)⑦M一步加大。
一方面，個股估值、交易結(jié)構(gòu)將進一步分化，資金將持續(xù)向龍頭公司及優(yōu)質(zhì)標的傾斜，而成交額較低的小市值公司將被加速出清；另一方面，未來個股走勢或?qū)蓸O分化，市場可能更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，全面牛市更不易走出，更考驗投資選股能力，“半牛半熊”、“賺了指數(shù)不賺錢”可能成為常態(tài)。
對于普通投資者而言，不妨考慮委托公募基金等機構(gòu)進行投資，包括投資指數(shù)基金，更有效地把握市場整體的趨勢性行情。
正如股神巴菲特所說：
“對于絕大多數(shù)沒有時間研究上市公司基本面的中小投資者來說，成本低廉的指數(shù)基金是他們投資股市的最佳選擇，甚至能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。”
