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家居：在保交付政策推動(dòng)，及地產(chǎn)商積極復(fù)工的催化下，竣工增速向好，家具社零增速持續(xù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)家居企業(yè)增速平穩(wěn)修復(fù)。展望后續(xù)來(lái)看，一方面竣工端穩(wěn)步改善將在短期內(nèi)對(duì)家具零售市場(chǎng)形成支撐，家居企業(yè)訂單有望穩(wěn)步復(fù)蘇；另一方面，考慮到2020年以來(lái)頭部品牌擴(kuò)展新渠道、探索套系化銷售模式成效較好，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。目前家居企業(yè)估值回落至較低位置，政策性催化或帶動(dòng)估值修復(fù)。

出口：2023年初以來(lái)海外渠道庫(kù)存壓力已經(jīng)有所緩解，經(jīng)歷為期9-12個(gè)月去庫(kù)周期，目前終端渠道有小批量備貨、采購(gòu)新品意愿。出口數(shù)據(jù)來(lái)看，單月家具出口金額2023年2月以來(lái)整體有所修復(fù)，企業(yè)出貨量邊際改善。一季度各公司報(bào)表多現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)，基數(shù)效應(yīng)于23Q2開始顯現(xiàn)，考慮到國(guó)內(nèi)出口上市公司大客戶質(zhì)地佳，在海外需求偏弱時(shí)表現(xiàn)出更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注去年增長(zhǎng)壓力較大，訂單有邊際改善的品類。

造紙：受海外漿廠投產(chǎn)增加影響，2023年年初以來(lái)闊葉漿價(jià)格快速回落至4000元左右。5月海外漿廠限產(chǎn)保價(jià)支撐漿價(jià)回升至4400元/噸，但預(yù)計(jì)供給仍然偏多。從紙企盈利能力來(lái)看，22Q4-23Q1大部分木漿系紙企的毛利率處于歷史底部區(qū)間，考慮到海外漿到港周期及紙企木漿庫(kù)存儲(chǔ)備影響，漿價(jià)下跌對(duì)紙企毛利率的影響將滯后1-2個(gè)季度，預(yù)計(jì)23Q2-23Q3將體現(xiàn)于報(bào)表端。隨著紙企高價(jià)漿庫(kù)存減少，平均成本降低，盈利拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)。

個(gè)護(hù)：女性、嬰兒、成人衛(wèi)生用品及生活用紙需求偏剛性，23年隨著客流量恢復(fù)，各品牌恢復(fù)渠道擴(kuò)張節(jié)奏，；成本端，23年漿價(jià)大幅回落，預(yù)計(jì)成本彈性從Q2開始在報(bào)表端有所體現(xiàn)?？谇蛔o(hù)理行業(yè)有量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)，漱口水、牙線簽等新品類迭出，國(guó)產(chǎn)品牌在新品以及抖音等新渠道投入靈活，有望進(jìn)一步打開市場(chǎng)。品類需求偏剛性，增長(zhǎng)穩(wěn)健，全年成本彈性逐步釋放，關(guān)注渠道擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)、及困境反轉(zhuǎn)的成長(zhǎng)性標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；終端需求疲弱的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。