本周的國際市場，發(fā)生一件大事，8月2日，就在美國財(cái)政部發(fā)布7-9月期間預(yù)計(jì)將借入1.007萬億美元凈可售債券（遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過5月預(yù)估水平2740億美元）之際，國際三大評(píng)級(jí)公司之一的惠譽(yù)宣布將美國的長期評(píng)級(jí)從“AAA”下調(diào)至“AA+”，展望穩(wěn)定。這也是時(shí)隔12年，美國AAA最高信用評(píng)級(jí)再次遭下調(diào)。

惠譽(yù)給出的理由是基于美國未來三年預(yù)計(jì)的財(cái)政惡化情況，以及不斷增長的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)?；葑u(yù)預(yù)計(jì)美國政府總體赤字將從2022年的3.7%上升至2023年的6.3%，惠譽(yù)稱，與大多數(shù)同行不同，美國政府缺乏中期財(cái)政框架，預(yù)算編制過程復(fù)雜。這些因素，加上幾次經(jīng)濟(jì)沖擊、減稅和新的支出計(jì)劃，導(dǎo)致過去10年債務(wù)連續(xù)增加。

不同于2011年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)時(shí)的金融市場反應(yīng)，如美股持續(xù)暴跌，黃金因市場極度恐慌避險(xiǎn)而跳漲并于數(shù)周后創(chuàng)下歷史新高，本次惠譽(yù)下調(diào)美國評(píng)級(jí)后市場反應(yīng)平平，美股小幅下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金以及中長期如十年期美債反遭遇拋售。

(資料圖)

一些市場分析人士認(rèn)為，這主要由于惠譽(yù)在5月份就已將美國的“AAA”評(píng)級(jí)，列入了降級(jí)觀察名單，并警告未來數(shù)月下調(diào)美國的信用評(píng)級(jí)，市場已有所準(zhǔn)備，且惠譽(yù)在官宣前與美國政府進(jìn)行了提前溝通。這也再次提醒投資者歷史雖喜歡壓著相似的韻腳，但從不簡單重復(fù)，在投資決策中不能以歷史情景簡單復(fù)制到現(xiàn)實(shí)邏輯中。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司和拜登政府在演雙簧，目的是讓美股降降溫，讓中長期美債價(jià)格維持在低價(jià)區(qū)間以吸引國際買家。甚至在簡中自媒體上瘋傳一則未經(jīng)證實(shí)的消息，說的是美國無法償還日本7月到期的2000多億美元國債，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約，雖然美國控制輿論可以阻止主流媒體報(bào)道，但瞞不過惠譽(yù)這樣的財(cái)經(jīng)局內(nèi)人，因此遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)。

在筆者看來，盡管此事件短時(shí)并未給金融市場造成劇烈沖擊，但不意味著風(fēng)波已經(jīng)過去，恰恰相反，它在全球金融市場埋下了一顆隨時(shí)可能引爆的“閃雷”。

信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)后，美國財(cái)政部長耶倫第一時(shí)間表示非常不認(rèn)同惠譽(yù)下調(diào)美國評(píng)級(jí)的決定，惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)是“武斷的”和“不合時(shí)宜的”，基于過時(shí)的數(shù)據(jù)。美國白宮官員稱，惠譽(yù)的決定荒謬且毫無根據(jù)，我們與惠譽(yù)在評(píng)級(jí)下調(diào)決定之前進(jìn)行過會(huì)晤，表達(dá)了我們的不滿，美國目前的財(cái)政邊緣政策是有問題的，但并非新問題，預(yù)計(jì)借貸成本不會(huì)受到影響。

同一天，據(jù)CNN報(bào)道，白宮新聞秘書卡琳·讓-皮埃爾在一份聲明中表示，“白宮強(qiáng)烈反對(duì)這一決定”。美國國會(huì)參議院民主黨領(lǐng)袖舒默將評(píng)級(jí)下調(diào)歸咎于眾議院的共和黨人，他在一份聲明中說：“共和黨人不計(jì)后果的邊緣政策和對(duì)債務(wù)違約的輕率態(tài)度給美國帶來了負(fù)面影響?！?/p>

報(bào)道稱，上一次美國信用評(píng)級(jí)被國際主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)發(fā)生在2011年。當(dāng)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國信用評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)下調(diào)至“AA+”，標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)時(shí)的做法對(duì)市場產(chǎn)生了巨大影響，導(dǎo)致股市大幅下跌，債券收益率上升。在2011年美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)后，標(biāo)準(zhǔn)普爾維持了對(duì)美國的AA+評(píng)級(jí)，而另一家國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪目前仍維持美國的“AAA”評(píng)級(jí)。

CNN稱，惠譽(yù)降低美國信用評(píng)級(jí)的做法可能打擊美國國債在國際市場的表現(xiàn)，這可能對(duì)美國社會(huì)的各個(gè)層面產(chǎn)生負(fù)面影響。

首先，主權(quán)信用評(píng)級(jí)反映了一個(gè)國家的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)越高，借貸成本越低，反之亦然。其次，主權(quán)信用評(píng)級(jí)的變化會(huì)影響該國的政府債券收益率、利率水平、匯率走勢(shì)等金融市場變量，進(jìn)而影響該國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和增長。其次，影響國際聲譽(yù)。主權(quán)信用評(píng)級(jí)也是一個(gè)國家的信用卡，評(píng)級(jí)越高，國際聲譽(yù)越好，反之亦然。主權(quán)信用評(píng)級(jí)的變化會(huì)影響該國在國際社會(huì)中的地位和影響力，以及與其他國家和機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系。再者，影響投資者信心，尤其對(duì)投資者持有中長期美債的信心是一種打擊。

面對(duì)美國政府各部門的強(qiáng)烈反應(yīng)，惠譽(yù)董事作出了回應(yīng)，稱惠譽(yù)在決定下調(diào)美國評(píng)級(jí)之前，與美國財(cái)政部舉行了會(huì)議，關(guān)于美國降級(jí)的最終決定是在周一做出的，導(dǎo)致降級(jí)決定的關(guān)鍵因素是財(cái)政和債務(wù)方面的惡化，以及治理問題，政府治理惡化使市場對(duì)政府解決財(cái)政和債務(wù)問題的能力缺乏信心。

在惠譽(yù)的立場看，1913年創(chuàng)辦以來，對(duì)于評(píng)級(jí)有自己的一套標(biāo)準(zhǔn)，不管是基于權(quán)威的樹立還是處于對(duì)客戶的保護(hù)需求，不能因?yàn)槟闶敲绹鸵扇〔煌臉?biāo)準(zhǔn)，8月3日，惠譽(yù)也下調(diào)與美國主權(quán)評(píng)級(jí)相關(guān)的市政債券評(píng)級(jí)至“AA+”，展望穩(wěn)定。

事實(shí)上，8月4日，同黨派的民主黨參議員曼欽的態(tài)度就截然相反，他表示歡迎惠譽(yù)評(píng)級(jí)傳達(dá)出的希望美國整頓財(cái)政的訊息。這是惠譽(yù)發(fā)出的“鳴槍警告”。同一天也有美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)此事件發(fā)表觀點(diǎn)，巴爾金稱對(duì)惠譽(yù)下調(diào)美國評(píng)級(jí)不感到意外，這不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)。

當(dāng)然，政治經(jīng)濟(jì)往往是不分家的，僅僅從經(jīng)濟(jì)金融角度看待該事件而忽略背后的政治因素，在邏輯上是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹娜A爾街大行和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者的這次表態(tài)來看，筆者認(rèn)為諸如惠譽(yù)和拜登政府演戲這一說在邏輯上似乎過于牽強(qiáng)。

諾貝爾獎(jiǎng)得主、《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家保羅·克魯格曼寫道：“即使按照惠譽(yù)自己的標(biāo)準(zhǔn)，這也沒有意義。這背后肯定有故事——但不管故事是什么，這都是惠譽(yù)的故事，而不是美國償付能力的故事?！?/p>

“惠譽(yù)的決定完全是荒謬的，”哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家教授、前總統(tǒng)奧巴馬首席經(jīng)濟(jì)顧問杰森·弗曼說，“美國評(píng)級(jí)處于AAA級(jí)的范圍內(nèi)，任何方面的微小變化都不應(yīng)該有什么影響。”

8月3日，據(jù)CNBC報(bào)道，被稱為“華爾街話事人”的摩根大通CEO戴蒙就惠譽(yù)下調(diào)美國的評(píng)級(jí)后表示，這“并不那么重要”，美國信用良好，應(yīng)該是全球最高評(píng)級(jí)，我們應(yīng)該廢除債務(wù)上限，美國是最繁榮的國家。美聯(lián)儲(chǔ)可能需要將利率“再稍微提高一點(diǎn)”。

8月4日，美銀CEO莫伊尼漢表示惠譽(yù)的降級(jí)不會(huì)改變我們對(duì)美國信用的看法，美國以外的風(fēng)險(xiǎn)更大。

據(jù)8月3日CNBC報(bào)道，“股神”沃倫·巴菲特對(duì)惠譽(yù)下調(diào)美國評(píng)級(jí)并不在意，指出這不會(huì)改變伯克希爾哈撒韋公司的投資策略。巴菲特表示，“伯克希爾上周一和本周一分別買入了100億美元的美國國債。而對(duì)于下周一，我們的問題是要購買100億美元3個(gè)月期還是6個(gè)月期短期國庫券。有些事情無須擔(dān)心?！卑头铺刂赋?，這些擔(dān)憂是合理的，他并不贊同聯(lián)邦政府所做的一切，但這并不足以改變他對(duì)美國國債和美元的看法。

如果是演戲就不需要如此多的“重量級(jí)”人物站臺(tái)背書，也有人說可能是美國兩黨斗爭的產(chǎn)物，但問題是，信用評(píng)級(jí)被下調(diào)對(duì)國際買家增持美債的信心是負(fù)面的，說嚴(yán)重點(diǎn)威脅的是美國金融霸權(quán)，兩黨背后的金主恐怕斷不會(huì)拿此事作為工具。

2011年8月標(biāo)普下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)后，重創(chuàng)了美國資本市場，此后標(biāo)普就遭到美國政府的瘋狂報(bào)復(fù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾總裁夏爾馬辭職，美國司法部開始起訴“標(biāo)普”，要標(biāo)普賠償50億美元，起訴維持了兩年，最后以標(biāo)普認(rèn)慫，庭外和解賠償10億美元結(jié)束。難道惠譽(yù)就不怕被報(bào)復(fù)嗎？

惠譽(yù)評(píng)級(jí)（Fitch Ratings）是一家全球知名的信用評(píng)級(jí)公司，總部分設(shè)于紐約和倫敦兩地，在全球擁有50家分支機(jī)構(gòu)和合資公司，為超過100個(gè)國家的實(shí)體提供服務(wù)?；葑u(yù)評(píng)級(jí)是國際商務(wù)支持與服務(wù)集團(tuán)Fimalac，S.A.公司的子公司。Fimalac S.A.公司總部設(shè)于法國巴黎。2006年10月，惠譽(yù)設(shè)立了惠譽(yù)信用衍生品評(píng)級(jí)公司(DerivativeFitch)，專門為抵押債務(wù)權(quán)益產(chǎn)品（CDO）和信用衍生品市場提供評(píng)級(jí)和全套綜合服務(wù)?；葑u(yù)培訓(xùn)是惠譽(yù)旗下的另一家全資子公司，為金融專業(yè)人士提供分析技術(shù)培訓(xùn)。惠譽(yù)評(píng)級(jí)的前身——惠譽(yù)出版公司最初是一家金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出版商，于1913年12月24日由John Knowles Fitch成立。它所服務(wù)的對(duì)象包括紐約證券交易所，擁有的主要出版物是《惠譽(yù)債券手冊(cè)》（Fitch Bond Book）和《惠譽(yù)股票和債券指南》（Fitch Stock and Bond Manual）。1924年惠譽(yù)發(fā)明了“AAA”到“D”評(píng)級(jí)體系。1975年，惠譽(yù)成為美國證券交易委員會(huì)首批授予“國家認(rèn)定的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織（NRSRO）”資格的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一(另兩家為穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾)。1997年，惠譽(yù)與總部設(shè)于倫敦的IBCA信用評(píng)級(jí)公司合并，擴(kuò)大了惠譽(yù)在全球范圍的市場份額，尤其是銀行、金融機(jī)構(gòu)和主權(quán)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。合并之后，惠譽(yù)成為法國FIMALAC, S.A.的全資子公司。2000年4月，惠譽(yù)收購了總部設(shè)在芝加哥的Duff &Phelps信用評(píng)級(jí)公司，又于同年收購Thomson集團(tuán)下的BankWatch評(píng)級(jí)公司。2005年收購了Algorithmics公司；美國赫斯特出版集團(tuán)（Hearst Corporation）于2006年收購了惠譽(yù)集團(tuán)20%的股份。

歐洲出身的惠譽(yù)選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很微妙，2022-2023年，為了抗擊惡性通脹，歐美都史無前例地加息和緊縮，大家的經(jīng)濟(jì)和金融市場都有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，怎樣才能軟著陸從而最大程度避免資本流出就是一門藝術(shù)。此時(shí)爭奪稀缺的存量流動(dòng)性是至關(guān)重要的，用權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)充當(dāng)“打手”給自己臉上貼金，向別人身上潑臟水則是水到渠成的。

表面看似平靜的國際金融市場，實(shí)則早已暗流涌動(dòng)。歐美金融資本集團(tuán)，利益并不完全一致，筆者同時(shí)也認(rèn)為此已屬于金融戰(zhàn)范疇，值得思考的一個(gè)邏輯可能是，國際上有重磅玩家對(duì)美國金融霸權(quán)發(fā)起了一次挑戰(zhàn)，在華爾街全面金融收割之前搶先出手。除了歐美金融資本集團(tuán)的爭斗，也不排除存在更多國際力量參與博弈。畢竟，在美國以北約為抓手深度控制歐洲的今天，僅靠法國喊獨(dú)立自主是無力的。

惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)正值美國財(cái)政部準(zhǔn)備大規(guī)模發(fā)債的當(dāng)口，且是中長期美債，這必然影響國際買家的投標(biāo)熱情，雖然不會(huì)立刻帶來美國金融市場的崩潰，但它是非常危險(xiǎn)的信號(hào)。

盡管市場目前的主基調(diào)是不太會(huì)影響美國金融市場，但更大的風(fēng)險(xiǎn)是，市場將重新定價(jià)經(jīng)濟(jì)放緩和衰退，也將對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息進(jìn)行重新定價(jià)，惠譽(yù)可能只是多米諾的第一張骨牌，對(duì)此投資者務(wù)必保持警惕?；蛟S在不經(jīng)意間，“黑天鵝”隨時(shí)飛出......（趨勢(shì)邏輯方面的原創(chuàng)文章首發(fā)于公眾號(hào)“政金看市”，歡迎關(guān)注后第一時(shí)間閱讀）