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脫水回顧：

今日內容：

Ⅰ

能源結構轉型！抽蓄迎來發(fā)展機遇？

“雙碳”目標引領下，近年來我國對清潔能源的重視程度愈發(fā)加強。由于我國水能資源豐富，水電開發(fā)仍有較大空間，《2030年前碳達峰行動方案》等一系列政策，提出明確的發(fā)展目標，支持水電等清潔能源發(fā)展。

2022年以來，伴隨著裝機容量的增長，全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比增長1.0%。疊加我國持續(xù)推動特高壓發(fā)展，能夠有效促進電力資源在全國更大范圍內優(yōu)化配置，跨區(qū)域遠距離輸送水電等清潔能源已經成為可能，間接助力清潔能源的進一步開發(fā)利用。

根據國家規(guī)劃，目前我國大型流域水電站主要分布在金沙江、雅礱江、大渡河、烏江、長江上游、南盤江紅水河、湘西、瀾滄江干流、黃河上游、黃河北干流、閩浙贛、東北、怒江十三個水電基地。

根據《長江電力價值手冊（2022版）》，十三大水電基地的規(guī)劃總裝機達到2.76億千瓦，集中了較多的水能資源。由于水電的成本優(yōu)勢較大，截至2022年末，全國水電機組裝機容量約為4.14億千瓦，同比增長5.8%。

在能源結構轉型背景下，抽水蓄能迎來發(fā)展機遇。抽水蓄能電站主要由處于高、低海拔位置的上、下水庫以及發(fā)電裝置等組成，利用電力負荷低谷時的電能自下水庫抽水至上水庫，在電力負荷高峰期再放水至下水庫進行發(fā)電。

抽水蓄能具有技術成熟、反應快速靈活、單機容量大、經濟性較好等優(yōu)點，是緩解系統(tǒng)調峰壓力的有效手段之一，可以快速穩(wěn)定系統(tǒng)頻率、調相運行、穩(wěn)定系統(tǒng)電壓，是大規(guī)模調節(jié)能源的首選。

根據國際可再生能源機構（IRENA）數據，截至2022年末，中國純抽水蓄能電站的裝機容量約為46GW，同比增長26%；2020-2022年末，我國純抽水蓄能電站占總水電機組裝機容量的比例不斷提升。

根據國家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投產總規(guī)模較“十三五”要翻一番達到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投產總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達到120GW左右。截至2022年末，中國已投運抽水蓄能項目累計裝機規(guī)模僅約46GW。

綜合來看，在我國能源結構轉型的背景下，新能源快速發(fā)展產生大量調節(jié)需求，疊加國家政策有力支撐，抽水蓄能迎來加速發(fā)展期。

上市公司投資機會方面，長江電力公司梯級水電站均為國家能源重點工程和“西電東送”骨干電源。公司管理運行烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩六座梯級水電站，梯級水電規(guī)模巨大。通過配套外送線路，以跨大區(qū)、遠距離送電方式大范圍配置資源，消納省市主要為長三角、珠三角等經濟發(fā)達地區(qū)。

另外，華能水電積極推進水電及新能源開發(fā)建設。2022年，公司積極推進水電及新能源開發(fā)建設。一方面，公司水電建設全面提速，托巴水電站完成上下游圍堰填筑及主廠房開挖，啟動大壩及廠房混凝土澆筑；苗尾、龍開口完成移民專項驗收，首次實現“一年兩驗”。另一方面，公司積極打造瀾滄江流域水風光多能互補基地。

Ⅱ

一體化產業(yè)鏈齊備的PDH龍頭，轉型氫能綜合服務供應商！

東華能源：公司經過20多年的發(fā)展,現已成為中國500強224位(2020年)。公司自成立以來一直專注于烷烴資源的進口和深加工,致力于將國際優(yōu)質烷烴資源與中國廣大的市場需求相結合,依托中東油田伴生氣和北美頁巖氣的優(yōu)質烷烴資源,大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè),打造國內最好的聚丙烯新材料和氫能源的生產商。東華能源總部位于古都南京,下屬有三大產業(yè)基地:寧波基地/張家港基地/茂名基地,專注于生產聚丙烯新材料和氫能源。

標簽：PDH龍頭、一體化產業(yè)鏈、區(qū)位優(yōu)勢、氫氣行業(yè)

看點一：PDH龍頭

公司是國內領先的“PHD-聚丙烯”生產商，成立于1996年，2008年成功在深交所上市后收購了太倉BP液化石油氣公司的主要經營資產，迅速成為全球一流的LPG綜合運營商。2012年依托中東油田伴生氣和北美頁巖氣的優(yōu)質烷烴資源，開始涉足PDH領域。2015-2021年張家港、寧波烷烴資源綜合利用項目先后投產，一舉成為國內最大的PDH生產商。

研報菌簡評：公司未來將依托自身PDH副產氫氣的高值利用，打造零碳化工園區(qū)，逐步轉型成為全球領先的氫能綜合服務供應商。

看點二：一體化產業(yè)鏈

三大基地協(xié)同，丙烯全產業(yè)鏈一體化布局成型。公司現有張家港、寧波、茂名三大生產基地，合計擁有PDH、PP、副產氫氣產能180、160、9萬噸，另外茂名基地還有60、40、20萬噸PDH、PP、合成氨產能處于在建狀態(tài)，目前已實現了VLGC船、貿易、倉儲、生產全產業(yè)鏈一體化運營。

研報菌簡評：公司在供應鏈方面，在新加坡專門設立了國際貿易公司，負責LPG資源的鎖定和采購。

看點三：區(qū)位優(yōu)勢

公司在原料登陸口岸和產品終端市場等方面具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢，在長三角區(qū)域擁有寧波、太倉、張家港三個LPG儲運基地，擁有寧波、張家港兩個生產基地，面向中國大陸約40%的PP終端消費市場；在珠三角區(qū)域布局茂名基地，其中茂名已被納入國家《北部灣城市群建設“十四五”實施方案》，是大灣區(qū)、海南島與北部灣的交匯之地，是中東資源與東盟市場的最佳結合點，能夠輻射國內約30%的PP終端消費市場。

研報菌簡評：公司生產基地布局合理，集中布局“長三角+珠三角”，輻射國內聚丙烯70%以上市場。

看點四：定價權優(yōu)勢

公司是全球LPG貿易龍頭之一，具有一定的區(qū)域定價權和行業(yè)影響力。PDH裝置對丙烷的純度要求極高，原料主要進口以北美和中東油田伴生氣為來源的高純度液化丙烷，是全球LPG貿易龍頭之一，在新加坡專門設立了國際貿易公司，負責國際LPG資源的鎖定和采購。經過多年深耕，目前已經具備了一定的LPG區(qū)域定價權和行業(yè)影響力。

研報菌簡評：2012-2018年公司連續(xù)六年成為中國最大的液化石油氣進口商和分銷商，2018年實現貿易量約1070萬噸，貿易規(guī)模位居全球行業(yè)前列。

看點五：氫氣行業(yè)

公司充分挖掘PDH副產氫潛力，具有低成本、高純度優(yōu)勢，且貼合長三角港口消費市場，應用場景佳，銷量逐年增長，目前，寧波、張家港基地在運PDH產能分別為120、60萬噸，對應副產氫氣產能共計9萬噸2019-2022年氫氣銷量復合增速59%，PDH副產氫銷售持續(xù)增長。

研報菌簡評：公司PDH副產氫體量龐大，高值化利用全面推進。

參考資料：

1、20230731-東莞證券-水力發(fā)電行業(yè)專題報告：水電開發(fā)有序推進，抽蓄迎來發(fā)展機遇

2、20230731-東吳證券-東華能源-002221-PDH行業(yè)景氣回升，副產氫能利用再起航

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